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市場觀點：優(yōu)劣反應不對等，市場信心待提振
　　12月第2周市場延續(xù)調整，中央經濟工作會議定調并未超預期以及11月經濟數(shù)據(jù)不及預期對沖了美聯(lián)儲議息會議鴿派信號帶來的提振。展望后市，外部風險偏好提振，而內部投資者對經濟和政策的信心仍有待恢復，市場上漲動能偏弱，但在外部不出現(xiàn)風險抑制的情況下也無需擔憂市場大幅調整，因此總體預計市場仍將維持震蕩格局。一方面中央經濟工作會議定調偏穩(wěn)，強調財政政策適度加力，要求多出有利于穩(wěn)增長的政策，而當前市場政策預期整體較為悲觀，內部風險偏好仍有待提振，后續(xù)重點關注政策落地能否超預期。二方面11月經濟數(shù)據(jù)整體弱于預期，經濟仍是慢修復大趨勢和預期未變。三方面美聯(lián)儲12月議息會議釋放了較強的鴿派信號，外部風險偏好有所提振。后續(xù)市場出現(xiàn)上漲動能可能需要政策落地超預期或者經濟數(shù)據(jù)超預期修復的契機。
　　市場熱點1：如何看待北京、上海房地產政策調整的效果？北京和上海調整房地產政策，調整速度快于我們預期，但力度上相對審慎。參考深圳地產調控優(yōu)化后的整體表現(xiàn)，我們認為上述政策調整有利于成交量恢復，但房價依然有下行壓力，房地產市場企穩(wěn)仍需時日。
　　市場熱點2：如何看待11月經濟金融數(shù)據(jù)？11月數(shù)據(jù)受低基數(shù)影響有所向好，但需求端復蘇未見加速、部分指標走弱，工業(yè)生產超預期向好。社融總量改善，主要支撐來自于政府債，居民和企業(yè)新增信貸意愿依然偏弱。
　　總體看，有效需求不足仍然是當前經濟復蘇的重要掣肘。
　　市場熱點3：如何看待12月美聯(lián)儲議息會議？會議維持利率不變符合預期，點陣圖顯示2024年利率中值較9月議息會議下降，經濟預測將2024年GDP增速從1.5%下調至1.4%，同時會議聲明對經濟增長放緩及通脹水平下降的措辭也表明后續(xù)美聯(lián)儲貨幣政策轉向可能快于此前鷹派表態(tài)，對市場偏好形成明顯外部提振。
　　行業(yè)配置：短期金融切換不變，堅守中長期確定性方向
　　12月第2周創(chuàng)業(yè)板指調整幅度較上證更高，主要是反彈過后，通信、計算機、電子等出現(xiàn)回撤。而綜合、傳媒、紡織服飾等表現(xiàn)居前。后續(xù)配置上，需要考慮到的變化在于，重要會議定調落地后市場預期的修正，疊加年底將近公募基金面臨最終排名大考，可能成為短期內市場風格切換變化的重要催化劑。當前披露的數(shù)據(jù)顯示經濟弱復蘇，在此情況下預計流動性寬裕仍處“順風”，這將有利于成長及金融風格。但成長當前波動劇烈，出現(xiàn)支線擴散的見頂特征（尤其發(fā)生在近期火熱的傳媒行業(yè)），同時TMT從11月初以來累計漲幅較大，這可能是行情見頂跡象，因此從短期角度看市場風格可能正在發(fā)生切換，我們認為金融是一個不錯的方向。此外，中長期確定性方向也可繼續(xù)堅守。
　　第一個配置思路是短期風格有可能切換的方向，即金融，包括券商、銀行、保險等。主要原因在于一是經濟基本面繼續(xù)修復+流動性寬裕的宏觀組合，提供了短期金融風格行情的契機；二是金融風格在四季度存在很強的季節(jié)性效應，尤其在公募基金沖刺排名的當下，聚焦點有望重回金融。因此如果短期市場發(fā)生切換，金融將是一個比較理想的切換方向。
　　第二個思路是繼續(xù)堅定配置中長期確定性方向，包括：在新一輪產業(yè)周期復蘇預期以及基本面向好支撐增強下的電子、通信，相比其他成長行業(yè)具配置性價比和中長期的確定性；此外，盈利、估值底部共振修復的醫(yī)藥生物也值得長期堅守等。
　　配置熱點1：北上地產政策放松，地產股可能如何反應？中央經濟工作會議嚴格要求地產防風險，同時北京上海房價連續(xù)兩個月大幅加速下行壓力，兩地同時出臺了一系列需求端寬松政策。后續(xù)政策預計以穩(wěn)為主，轉而觀察效果。當前的重點在于居民購買的真正意愿能否徹底改善，但在經濟預期和收入信心上預計還需時間和進一步提振。因此反應到行情上，地產股短期內預計存在因政策超預期發(fā)力而帶來估值修復行情，但能否形成趨勢性行情還需觀察景氣能否出現(xiàn)持續(xù)正反饋。
　　配置熱點2：后續(xù)傳媒行情將如何演繹？傳媒板塊在短劇互動、游戲、算力租賃等接連催化后，上演了亮眼的反彈行情，目前上漲幅度已較大。而隨著行情的發(fā)酵，當下傳媒板塊的行情已出現(xiàn)波動較大、支線擴散等特點，這與今年5月初情況類似，或已預示行情階段性見頂信號，后續(xù)不可有過高期待、再上漲空間有限，核心制約在于經過本輪上漲后，其估值百分位已經來到了不低的位置。
　　風險提示
　　美聯(lián)儲貨幣政策收緊超預期；國內經濟預測存在較大偏差；國內政策收緊超預期；地緣政治沖突風險超預期等。