>> 華安證券-策略周報(bào)：震蕩行情中，穩(wěn)健資產(chǎn)歇而不停-240114
| 上傳日期： |
2024/1/14 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭小霞,劉超,張運(yùn)智 |
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市場(chǎng)觀點(diǎn)：等待中延續(xù)震蕩
1月第2周市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)調(diào)整，調(diào)整幅度較上周有所減弱。近日2023年12月數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，其中通脹數(shù)據(jù)依然偏弱、社融結(jié)構(gòu)性隱憂并未能扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)的悲觀預(yù)期，下周2023年及12月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將公布，預(yù)計(jì)仍不會(huì)超市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)海外通脹回落速度慢于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期時(shí)點(diǎn)的預(yù)期后移，或?qū)γ拦缮蠞q勢(shì)頭形成小幅抑制。短期內(nèi)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢以及宏觀政策力度偏弱的預(yù)期難出現(xiàn)有效改善或扭轉(zhuǎn)，市場(chǎng)仍在等待更大力度的宏觀政策落地。市場(chǎng)即將進(jìn)入經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策的空窗期，在當(dāng)前期待不高的情況下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將繼續(xù)維持弱勢(shì)震蕩運(yùn)行。
市場(chǎng)熱點(diǎn)1：如何看待國(guó)內(nèi)即將發(fā)布的2023年度數(shù)據(jù)？據(jù)測(cè)算，2023年GDP有望同比增長(zhǎng)5.3%，固投2.9%，社零7.2%。12月出口回暖，但社融和通脹依然偏弱，高頻數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇未提速。因此，全年和12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率在預(yù)期內(nèi)?？紤]到市場(chǎng)逐步將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向2024年，因此2023年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)除非大超預(yù)期，否則對(duì)市場(chǎng)影響偏中性。
市場(chǎng)熱點(diǎn)2：如何看待1月份降息降準(zhǔn)可能？12月社融仍依靠政府債支撐，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)力偏弱，后續(xù)貨幣寬松仍有較大政策空間、必要性也有所提升?？紤]到近期人民幣匯率貶值壓力有所提升，1月降準(zhǔn)或MLF超量續(xù)作二者出現(xiàn)其一概率較大，降息有一定概率但并不高。
市場(chǎng)熱點(diǎn)3：如何看待12月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)？CPI同比、環(huán)比均高于市場(chǎng)預(yù)期，核心CPI環(huán)比增速仍高于0.2%關(guān)鍵點(diǎn)位，顯示通脹粘性。因此，美國(guó)通脹在延續(xù)有序回落態(tài)勢(shì)的同時(shí)，可能慢于市場(chǎng)預(yù)期，此前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)的預(yù)期可能也會(huì)因此調(diào)整，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成小幅抑制。
行業(yè)配置：穩(wěn)健資產(chǎn)歇而不停
1月第2周，行業(yè)表現(xiàn)上，美容護(hù)理、電力設(shè)備、商貿(mào)零售等2023年表現(xiàn)不佳的行業(yè)有所反彈。而此前較為熱門的TMT板塊以及高股息紅利行業(yè)進(jìn)入調(diào)整。展望后市配置，市場(chǎng)仍舊缺乏明顯上漲動(dòng)能，已發(fā)布的12月社融和通脹數(shù)據(jù)依然偏弱，增長(zhǎng)復(fù)蘇未提速，而海外美通脹回落弱于預(yù)期。市場(chǎng)仍在等待強(qiáng)有力的信號(hào)中，配置思路較此前維持不變。一是考慮到市場(chǎng)上漲動(dòng)能偏弱的大環(huán)境下，穩(wěn)健型資產(chǎn)仍是配置共識(shí)所在；二是經(jīng)濟(jì)弱、而流動(dòng)性方面預(yù)期降準(zhǔn)寬松的宏觀環(huán)境，疊加同樣符合高股息條件，金融風(fēng)格預(yù)計(jì)仍有繼續(xù)切換的空間；三是汽車及零部件觸及區(qū)間底部下沿，疊加汽車銷售景氣較好，正值較好的布局時(shí)機(jī)；四是宏觀環(huán)境中確定性較強(qiáng)的在于流動(dòng)性仍舊將偏寬松，一旦寬松落地，電子、通信等具備中長(zhǎng)期景氣周期確定性且近期跌幅較大的方向可能迎來反彈契機(jī)。
第一個(gè)配置思路是穩(wěn)健型資產(chǎn)和金融風(fēng)格繼續(xù)切換可能。在市場(chǎng)上漲動(dòng)能仍然偏弱的情況下，投資者整體配置思路會(huì)更加穩(wěn)健，因此具備高股息率的資產(chǎn)如煤炭、公用事業(yè)、石油石化等仍受青睞。汽車及零部件行業(yè)已調(diào)整至較為適宜的位置，未來預(yù)計(jì)具備修復(fù)空間，疊加近期汽車景氣階段性回暖，目前正是布局時(shí)機(jī)。此外銀行業(yè)切換跡象明顯，也是短期配置較為理想的方向。
第二個(gè)思路是繼續(xù)堅(jiān)守中長(zhǎng)期確定性方向，主要是在新一輪產(chǎn)業(yè)周期復(fù)蘇預(yù)期以及當(dāng)下正處估值修復(fù)階段且修復(fù)空間較充足的電子、通信，近期跌幅較大，如果降準(zhǔn)降息等貨幣寬松落地有望迎來反彈。
配置熱點(diǎn)1：美容護(hù)理、商貿(mào)零售近期漲幅較好原因及后續(xù)持續(xù)性？美容護(hù)理、商貿(mào)零售板塊近一年跌幅大、預(yù)期差，而近日行業(yè)的龍頭公司業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)顯示同比增速超市場(chǎng)預(yù)期，帶動(dòng)兩板塊反彈。預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍有上行空間，但持續(xù)性或弱。
風(fēng)險(xiǎn)提示
美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)存在較大偏差；國(guó)內(nèi)政策收緊超預(yù)期；地緣政治沖突風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。
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