>> 華安證券-策略研究市場點(diǎn)評：上漲時(shí)間和空間的關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)修復(fù)和宏觀政策力度能否繼續(xù)超預(yù)期-240125
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,劉超,任思雨 |
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市場異動(dòng)
1月25日市場上漲，上證指數(shù)上漲3.03%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.45%。行業(yè)普漲，其中石油石化（5.66%）、房地產(chǎn)（5.39%）、建筑裝飾（5.33%）、社會(huì)服務(wù)（4.33%）、國防軍工（4.28%）等漲幅居前。
宏觀流動(dòng)性邊際改善、“中特估”催化劑發(fā)酵致使市場全線上漲
今日市場各行業(yè)均普遍上漲的主要原因來自于：①降準(zhǔn)、定向降息超預(yù)期落地，流動(dòng)性迎來進(jìn)一步邊際寬松。央行1月24日盤后宣布將于2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，此次降準(zhǔn)將向市場提供長期流動(dòng)性約1萬億。同時(shí)宣布1月25日起下調(diào)支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。降準(zhǔn)、定向降息均超市場預(yù)期，市場流動(dòng)性迎來進(jìn)一步寬松；②資本市場著力穩(wěn)市場、穩(wěn)信心。1月22日國常會(huì)對資本市場進(jìn)行了專題部署，強(qiáng)調(diào)要加大中長期資金入市力度，采取更加有力有效措施，著力穩(wěn)市場、穩(wěn)信心。其后1月23日證監(jiān)會(huì)便火速響應(yīng)開會(huì)，強(qiáng)調(diào)全力維護(hù)資本市場穩(wěn)定運(yùn)行，著力穩(wěn)市場、穩(wěn)信心；加大中長期資金入市力度；推動(dòng)建立資本市場防假打假綜合懲防體系等。政策的快速響應(yīng)帶動(dòng)投資者對于政策預(yù)期邊際改善。③央企市值管理納入考核。1月24日國資委國新辦發(fā)布會(huì)表示，進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)，及時(shí)通過應(yīng)用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度。央企市值管理重要程度提升，帶動(dòng)昨日和今日，地產(chǎn)、石油石化、建筑裝飾、通信等“中特估”相關(guān)板塊漲幅居前。
宏觀政策及催化事件提供活力，市場有望迎來階段性反彈。但仍需關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期和宏觀政策力度預(yù)期該核心矛盾能否跟隨緩解
2023年11月中旬以來，市場持續(xù)下跌的核心矛盾在于對經(jīng)濟(jì)的悲觀信心以及宏觀政策力度的悲觀預(yù)期持續(xù)惡化，同時(shí)疊加外部市場推遲美聯(lián)儲啟動(dòng)降息時(shí)點(diǎn)，美元走強(qiáng)、人民幣匯率承壓等。而近日在央行超預(yù)期降準(zhǔn)、定向降息釋放流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，結(jié)合“中特估”相關(guān)催化事件，市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)一定程度恢復(fù)，而帶來市場反彈。我們認(rèn)為在前期市場極度悲觀的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)流動(dòng)性和催化劑事件的邊際改善，有望帶動(dòng)市場出現(xiàn)短期的階段性反彈。然而市場一直所擔(dān)憂的核心問題，即經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期和宏觀政策力度預(yù)期目前為止并未發(fā)生或者證實(shí)顯著扭轉(zhuǎn)，因此市場上漲更多可能是反抽性質(zhì)的。本輪市場反抽的幅度和時(shí)間能否打開，可能還要取決于后續(xù)宏觀政策力度能否接續(xù)出現(xiàn)或者經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期改善的跡象，目前來看還具備較大的不確定性。
“中特估”有望成為短期反抽中的確定性主題機(jī)會(huì)，穩(wěn)健型資產(chǎn)仍具備配置價(jià)值
市場短期內(nèi)繼續(xù)反抽的可能性大，但宏觀政策持續(xù)發(fā)力和經(jīng)濟(jì)形勢迎來改善在數(shù)據(jù)空窗期期間仍面臨較大的不確定性。因此配置思路上可沿著確定性主題機(jī)會(huì)和穩(wěn)健型方向堅(jiān)守，關(guān)注以下幾個(gè)方向：
第一個(gè)配置方向是短期確定性高的“中特估”。央企市場管理考核成為“中特估”主題性機(jī)會(huì)再起的重要催化劑。在當(dāng)前市場人心思漲同時(shí)又缺乏中長期和主題性方向的時(shí)候，“中特估”催化劑將迎來短期內(nèi)確定性的配置機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注：建筑裝飾、石油石化、通信、國防軍工等板塊。
第二個(gè)配置方向是高股息穩(wěn)健資產(chǎn)、銀行繼續(xù)切換以及具備良好布局契機(jī)當(dāng)下的汽車及零部件。在市場上漲時(shí)間和空間都不確定的情況下，穩(wěn)健型資產(chǎn)仍有配置的價(jià)值。其中具備高股息率的資產(chǎn)如煤炭、石油石化等在未來仍具備上漲潛力。銀行業(yè)合理凈利潤和凈息差空間備受呵護(hù)，同時(shí)也可以作為前期漲幅較大煤炭行業(yè)的高股息平替，近期已然表現(xiàn)出切換趨勢。汽車及零部件行業(yè)已調(diào)整至較為適宜的位置，未來預(yù)計(jì)具備修復(fù)空間，疊加近期汽車景氣階段性回暖，目前正是布局時(shí)機(jī)。
第三個(gè)配置方向是出行鏈條。元旦假期后哈爾濱掀起了一輪全國文旅熱，各地文旅局紛紛出奇招吸引旅客前去旅游消費(fèi)，旅游熱點(diǎn)頻出。此外，春節(jié)降至，返鄉(xiāng)潮較往年有所提前。出行鏈條表現(xiàn)有望繼續(xù)向好，重點(diǎn)關(guān)注航空機(jī)場鐵運(yùn)、酒店餐飲旅游。
風(fēng)險(xiǎn)提示
美聯(lián)儲貨幣政策收緊超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測存在較大偏差；國內(nèi)政策寬松不及預(yù)期；地緣政治沖突風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。
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