>> 東吳證券-致歐科技(301376)借供應(yīng)鏈東風(fēng)，造跨境家居大品牌，海外線上“宜家”起航-240130
| 上傳日期： |
2024/1/30 |
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| 2159KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,陽靖 |
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致歐科技是家居品類跨境電商龍頭，主銷歐美發(fā)達(dá)國家：公司自成立之初就堅持走品牌路線，以品牌模式經(jīng)營，至2023年已擁有SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三大品牌，分別對應(yīng)家居、家具、寵物品類，其中2022年家具、家居品類收入占比為48%/ 35%。公司產(chǎn)品主要通過亞馬遜等線上渠道銷往歐洲、美國、日本等發(fā)達(dá)國家，2022年這三個地區(qū)貢獻(xiàn)營收比例為56%/ 41%/ 1%。
跨境出海是消費(fèi)品行業(yè)發(fā)展的大趨勢，國內(nèi)消費(fèi)品供應(yīng)鏈的強(qiáng)大優(yōu)勢不斷向外輸出：跨境電商近年來保持較高增長，據(jù)艾瑞咨詢，2022年我國跨境電商出口規(guī)模達(dá)6.6萬億元，2017-2022年CAGR為24.5%；2022~2025年CAGR有望達(dá)16.4%。未來國內(nèi)消費(fèi)品品牌憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢和電商運(yùn)營能力優(yōu)勢出海，或成為消費(fèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大趨勢。此外，隨海外電商電商滲透率不斷提升，跨境電商需求端有望持續(xù)成長。
致歐科技的核心壁壘在于：①擁有一定的品牌認(rèn)可度，②自建海外倉和海外物流體系，③較好的供應(yīng)鏈管理能力。
品牌壁壘：公司擁有SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三大品牌，隨多年經(jīng)營積累有一定的品牌口碑。品牌是消費(fèi)者選購家居產(chǎn)品時的重要考量之一，品牌優(yōu)勢有望帶來穩(wěn)固的銷售額優(yōu)勢和產(chǎn)品溢價。同時國內(nèi)跨境電商行業(yè)中，堅持品牌化、精品化運(yùn)營的公司較少，彰顯稀缺性。
物流壁壘：截止2023年底，公司在歐美擁有超過30萬方的自營海外倉，擁有海外物流體系。對于家居家具品類而言，自有物流體系是重要的競爭優(yōu)勢，一方面相比FBA能大幅降低物流費(fèi)用，另一方面也讓公司具備發(fā)展獨立站及進(jìn)駐其他第三方平臺的能力。
供應(yīng)鏈壁壘：公司布局國內(nèi)家居產(chǎn)業(yè)集群區(qū)域，充分利用各地產(chǎn)業(yè)鏈配套資源和集群優(yōu)勢，充分發(fā)揮我國供應(yīng)鏈的性價比優(yōu)勢。家居品類由于體積大、運(yùn)輸和補(bǔ)貨周期長，對供應(yīng)鏈管理要求較高。公司多年來持續(xù)迭代供應(yīng)鏈，2023Q1-3凈營業(yè)周期為55天，在行業(yè)內(nèi)周轉(zhuǎn)速度居前。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023~25年歸母凈利潤為4.1/ 5.1/6.1億元，同比+63%/ +25%/ +19%。按2024年25XPE估值給予128億元目標(biāo)市值。我們認(rèn)為跨境電商是未來消費(fèi)行業(yè)的重要發(fā)展方向，致歐科技作為家居跨境電商品牌龍頭，在品牌、物流、供應(yīng)鏈上壁壘突出，具備稀缺性和長期成長的潛力。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外消費(fèi)需求下降，跨境物流受阻，匯率波動，存貨風(fēng)險等
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