>> 東吳證券-寧德時代(300750)2023年業(yè)績預(yù)告點評：Q4業(yè)績超市場預(yù)期，全球市占率再創(chuàng)新高-240130
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 697KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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事件：公司預(yù)告23年實現(xiàn)歸母凈利425-455億元，同增38-48%，中值440億元；扣非凈利385-415億元，同增36-47%，中值400億元。其中Q4歸母凈利113.5-143.5億元，同比-14%~+9%，環(huán)增9%-38%，中值128.5億元，環(huán)增23%；扣非凈利115.2-145.2億元，同比-5%~+19%，環(huán)增22%-54%，中值130.2億元，環(huán)增38%，大超市場預(yù)期。
Q4預(yù)計出貨110-115gwh，全球份額再創(chuàng)新高，24年預(yù)計25%+增長。我們預(yù)計Q4公司出貨量110-115gwh，同環(huán)比增10-15%，全年出貨380-385gwh，同增30-35%。結(jié)構(gòu)方面，我們預(yù)計Q4動力出貨90-95gwh，同環(huán)比增10-15%，全年出貨310-315gwh，同增30%左右；Q4儲能出貨22gwh，同環(huán)比增20%/12%，全年出貨量70gwh+，同增50%。份額方面，23年前11月全球動力份額37.4%，同增1.6pct，其中11月份額40.9%，再創(chuàng)新高，前11月國內(nèi)份額43%+，海外份額30.8%，同增12.5pct（歐洲份額35%+，美國市場15%+）。隨著公司返利鎖量、量產(chǎn)神行電池，全球份額有望維持穩(wěn)定，我們預(yù)計24年出貨470-480gwh，同增25%，其中儲能預(yù)計95gwh+，同增35%。
電池盈利逆勢穩(wěn)定，與二線電池廠差距維持。價格方面，考慮23年Q4鋰、鎳跌價，我們預(yù)計公司均價下滑5-8%至1元/wh以內(nèi)，但從盈利角度看，電池單wh利潤預(yù)計恢復(fù)0.095-0.1元，一方面出貨量增長規(guī)?；当?，另一方面Q4匯兌較Q3影響減弱（Q3匯兌影響20億元），且公司客戶結(jié)構(gòu)多樣化，海外占比約40%，盈利穩(wěn)定。展望24年，我們預(yù)計電池均價較23年下降20%+至0.8元/wh，主要由于原材料價格下降所致，其中國內(nèi)部分低端市場競爭加劇，價格相對激進，但我們預(yù)計該部分僅占公司出貨20-30%，對盈利影響可控，而公司歐洲動力、美國儲能、國內(nèi)高端動力份額高，且盈利穩(wěn)定。因此我們預(yù)計24年公司電池單wh利潤整體可維持0.07元/wh+，較23年平均下降0.015-0.02元/wh，電池可貢獻350億利潤。此外公司技術(shù)授權(quán)、廢料回收、材料業(yè)務(wù)等均穩(wěn)定增長，預(yù)計貢獻100億左右利潤。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司23年全球份額再創(chuàng)新高，24年行業(yè)競爭加劇，我們調(diào)整23-25年歸母凈利潤至441/463/564億元（原預(yù)期432/524/651億元），同增43%/5%/22%，對應(yīng)14x/13x/11x，基于公司全球電池龍頭地位，給予24年20x，目標價210元，維持“買入”評級。
風險提示：電動車銷量不及預(yù)期，電池行業(yè)競爭加劇。
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