>> 山西證券-寧德時代(300750)Q3業(yè)績符合預(yù)期，歐洲和新興市場份額快速增長-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
肖索 |
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事件描述
10月20日，寧德時代發(fā)布第三季度報告，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2,946.8億元，同比增長40.1%，歸母凈利潤311.5億元，同比增長77.1%；公司第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,054.3億元；歸母凈利潤104.3億元。事件點(diǎn)評
第三季度業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力小幅提升。前三季度，前三季度實(shí)現(xiàn)營收2,946.8億元，同比增長40.1%，Q3實(shí)現(xiàn)營收1,054.3億元，同比增長8.3%。前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤311.5億元，同比增長77.1%，Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤104.3億元，同比增長10.7%。銷售均價小幅下降，我們測算H1銷售均價為0.98元/Wh，Q3銷售均價為0.95元/Wh，減少0.03元/Wh，相比H1下降2%。盈利能力小幅提升，2023H1毛利率為21.6%，Q3毛利率為22.4%，前三季度毛利率為21.9%，同比增加3.0個百分點(diǎn)，我們預(yù)計公司盈利能力將穩(wěn)中向上。公司加強(qiáng)存貨周轉(zhuǎn)，優(yōu)化庫存管理，期末存貨488.8億元，保持穩(wěn)定。經(jīng)營性現(xiàn)金流強(qiáng)勁，達(dá)到526.5億元，現(xiàn)金儲備充裕，期末貨幣資金達(dá)2,337.6億元。公司第三季度業(yè)績符合預(yù)期。
Q3電池銷量100GWh，公司在全球市占率小幅提升，在歐洲和新興市場份額快速增長。Q3動力電池+儲能電池銷量約100GWh，Q2為95GWh，環(huán)比Q2小幅增長。產(chǎn)能利用率由上半年的60.5%提升至Q3的約70%。分業(yè)務(wù)來看，我們估計Q3動力電池銷量為80GWh，占比80%，儲能電池銷量為20GWh，占比20%。公司動力電池市占率小幅上升，根據(jù)SNEResearch，2023年1-8月公司全球動力電池裝機(jī)量為158.3GWh，同比增長79.1%，市占率36.9%，同比提升1.4pct，海外動力電池使用量市場占率達(dá)到27.7%，同比提升6.9pct。其中，歐洲市場快速突破，寧德時代今年1-8月歐洲動力電池市占率達(dá)34.9%，同比提升8.1pct；在新興市場，公司與豐田、現(xiàn)代、造車新勢力品牌密切合作，1-8月中美歐以外地區(qū)動力電池市占率達(dá)27.2%，同比大幅提升9.8pct，隨著新產(chǎn)品起量，公司海外市場份額有望繼續(xù)提升。
公司持續(xù)加大研發(fā)投入，新技術(shù)全面順利推進(jìn)。研發(fā)投入持續(xù)加大，前三季度達(dá)148.8億元，同比增長40.7%。8月16日，寧德時代推出神行超充電池，支持充電10分鐘，續(xù)航400公里，常溫狀態(tài)下，10分鐘可充至80%SOC，搭載超電子網(wǎng)正極技術(shù)、石墨快離子環(huán)負(fù)極技術(shù)、超薄SEI膜、超高導(dǎo)電解液配方、高孔隙率隔離膜，總續(xù)航可達(dá)700公里。儲能電池方面，EnerOne、EnerC產(chǎn)品持續(xù)大批量出貨，推出零輔源光儲直流耦合解決方案。公司研發(fā)創(chuàng)新持續(xù)領(lǐng)先，新技術(shù)打造更多差異化產(chǎn)品，有望帶來公司盈利能力提升。
投資建議
預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為10.17\12.66\14.57元，對應(yīng)公司10月27日收盤價184.72元，2023-2025年P(guān)E分別為18.2\14.6\12.7，維持“買入-A”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格大幅波動，新能車產(chǎn)銷量不及預(yù)期，儲能需求不及預(yù)期。
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