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事件：公司發(fā)布 2023年三季報(bào)。前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2946.8億元，同比+40.1%，對(duì)應(yīng)單Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1054.3億元，同比+8.3%，環(huán)比+5.2%；前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤311.5億元，同比+77.0%，對(duì)應(yīng)單Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤104.3億元，同比+10.7%，環(huán)比-4.3%；前三季度實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤269.8億元，同比+68.2%，對(duì)應(yīng)單Q3實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤94.3億元，同比+4.9%，環(huán)比-3.3%。
　　單Q3動(dòng)力出貨約80GWh，下游需求增速或放緩?！玖俊繂蜵3公司電池系統(tǒng)產(chǎn)量約100GWh，對(duì)應(yīng)產(chǎn)能利用率約70%。經(jīng)測(cè)算，其中公司動(dòng)力電池銷量約80GWh，環(huán)比+4%，落后于新能源汽車終端銷量。主要系（1）下游車企庫存水平較高，以消化去庫為主；（2）9月核心客戶推出改款車型，產(chǎn)線以升級(jí)改造為主，原材料需求減少。10月初，受雙節(jié)放假影響，新能源車市交付端表現(xiàn)較差，對(duì)整月銷量環(huán)比增長帶來拖累。預(yù)計(jì)受11、12月車市翹尾及年終備庫影響，23Q4公司動(dòng)力電池系統(tǒng)銷售達(dá)到100GWh，對(duì)應(yīng)全年銷量接近320GWh?！緝r(jià)】23Q3公司針對(duì)主要客戶群體開展返利計(jì)劃、增加產(chǎn)品讓利，與下游分享成本端壓力釋放、技術(shù)進(jìn)步帶來的利潤增厚。經(jīng)測(cè)算，單Q3動(dòng)力電池系統(tǒng)單價(jià)來到0.9元/Wh，較Q2降價(jià)約0.05元/Wh。三季度以來，主要原材料碳酸鋰價(jià)格出現(xiàn)進(jìn)一步下跌，預(yù)計(jì)23Q4動(dòng)力電池單價(jià)存在進(jìn)一步下行空間。【利】23Q3公司銷售毛利率22.4%，環(huán)比+0.5pp。在動(dòng)力電池單價(jià)下行的基礎(chǔ)上，毛利率進(jìn)一步升高，單位毛利維持穩(wěn)定，反映了公司當(dāng)下優(yōu)異的降本能力。
　　 Q3儲(chǔ)能需求回暖，儲(chǔ)能電芯價(jià)格失守?！玖俊繂蜵3公司儲(chǔ)能系統(tǒng)銷量約20GWh，環(huán)比+25%，銷售情況較23H1顯著回暖?！緝r(jià)】根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2023年9月底，方形磷酸鐵鋰電芯（儲(chǔ)能型，280Ah）最低價(jià)達(dá)到0.45元/Wh，較23H1最低價(jià)下降約0.2元/Wh，降幅顯著。剔除碳酸鋰降價(jià)影響后，成本價(jià)格仍然出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，儲(chǔ)能鋰電池供應(yīng)端競爭仍然激烈。經(jīng)測(cè)算，公司23Q3儲(chǔ)能系統(tǒng)單價(jià)約0.8元/Wh，較23H1僅小幅降價(jià)，產(chǎn)品仍然包含高附加值且維持競爭力。
　　持續(xù)創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，海外布局順利推進(jìn)。23年8月，公司發(fā)布全球首款磷酸鐵鋰4C超充“神行電池”，實(shí)現(xiàn)“充電10分鐘，續(xù)航400公里”。據(jù)公司披露，“神行電池”將于今年底量產(chǎn)，24Q1集中裝車，首發(fā)車型奇瑞星途星紀(jì)元也已于10月發(fā)布。此外，面對(duì)日益增長的海外需求，公司持續(xù)推動(dòng)海外產(chǎn)能建設(shè)，匈牙利工廠已獲得政府環(huán)評(píng)許可，實(shí)現(xiàn)順利推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023~2025年EPS分別為10.04元、12.54元、15.36元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為18倍、14倍、12倍。公司電池銷售維持高增長，海外客戶持續(xù)開拓、戰(zhàn)略合作相繼落地；疊加公司產(chǎn)品價(jià)格堅(jiān)挺，盈利能力穩(wěn)中向好，持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)。23Q3公司盈利能力保持高水平、市占率領(lǐng)先。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品和新技術(shù)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。