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投資要點(diǎn)
　　事件：寧德時(shí)代披露2023年三季度報(bào)告。
　　三季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收2946.77億元，同比+40.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤311.45億元，同比+77.05%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤269.81億元，同比+68.23%。
　　三季度銷量環(huán)比略增，受到返利等因素影響利潤環(huán)比微降。單季度來看，23Q3公司實(shí)現(xiàn)營收1054億元，同比+8%，環(huán)比+5%；歸母凈利104億元，同比+11%，環(huán)比-4%。Q3公司銷量近100Gwh，環(huán)比有所增長；其中，儲能約占20%，動力約占80%。公司三季度凈利潤的環(huán)比小幅下滑主要受到給下游返利、匯兌損益等因素的影響。
　　毛利率連續(xù)三個(gè)季度改善，庫存控制穩(wěn)定。23Q3，公司毛利率22.42%，環(huán)比提升0.46pcts。今年三個(gè)季度逐季提升，盈利能力表現(xiàn)優(yōu)秀。三季報(bào)顯示，公司在手貨幣資金2338億元，在手資金充沛；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額527億元，現(xiàn)金流健康。庫存方面，公司三季報(bào)庫存約489億，和中報(bào)數(shù)據(jù)相近，庫存管控良好。
　　新技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)，多維度塑造公司競爭能力。公司堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新，注重研發(fā)投入，新技術(shù)產(chǎn)品走在行業(yè)前列。公司發(fā)布的磷酸鐵鋰4C神行超充電池，已經(jīng)獲得阿維塔、奇瑞等多家車企合作；復(fù)合鋁箔已經(jīng)應(yīng)用于部分三元高鎳電池產(chǎn)品；M3P電池有望2024年放量。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入3952.29/4457.97/5925.36億元，同比增長20.28%/12.79%/32.92%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤436.57/528.47/710.34億元，同比增長42.07%/21.05%/34.42%；對應(yīng)PE分別為18.23/15.06/11.20倍，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期；全球政策變化風(fēng)險(xiǎn)；上游原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。