>> 中泰證券-寧德時代(300750)Q3盈利質(zhì)量較高，毛利率環(huán)增-231021
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
大小： |
446KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾彪,朱柏睿 |
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事件：公司23年Q1-Q3營收2947億元，同比增長40.1%，歸母凈利311億元，同比增長77.1%。其中23Q3公司收入1054億元，同比增長8.3%，環(huán)比增長5%；歸母凈利潤104億元，同比增長10.7%，環(huán)比下滑4.3%；扣非凈利潤94.3億元，同比增長4.9%，環(huán)比下滑3.3%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額156億元，高于公司利潤。
公司3季度銷量100Gwh，環(huán)比增長，其中儲能占比接近20%，預(yù)計儲能電池銷量接近20Gwh，動力電池銷量接近80Gwh。毛利率環(huán)比略增，3季度公司毛利率22.4%，同比提升3.2個百分點，環(huán)比提升0.5個百分點。公司考慮到目前車企端有較大的競爭壓力，出于支持客戶發(fā)展、深化客戶合作關(guān)系的考量，Q3在動力電池端對車企客戶有一些返利安排，但Q3電池整體的單位盈利能力依然相對穩(wěn)定，預(yù)計Q3單wh毛利為0.2元。
公司3季度主業(yè)盈利穩(wěn)健，匯兌損失、減值損失影響利潤。公司23Q3毛利236億元，環(huán)比增加16億元。影響公司利潤的主要為：1）財務(wù)費用增長，Q3環(huán)比增長40億元，預(yù)計主要因匯兌損失影響；2）計提14億減值損失，其中計提資產(chǎn)減值損失9.4億元，公司表示隨著超級拉線的投產(chǎn)，效率大幅提升，對于效率較低的老線計提減值。
公司1-8月全球市場份額穩(wěn)定、持續(xù)排名第一，公司海外市場份額穩(wěn)定增長。根據(jù)SNE數(shù)據(jù)，2023年1-8月公司海外動力電池使用量市占率達27.7%，同比提升6.9個百分點。其中，1-8月公司歐洲動力電池市占率達34.9%，同比大幅提升8.1個百分點。此外，公司1-8月中美歐以外地區(qū)動力電池市占率達27.2%，同比大幅提升9.8個百分點，排名第一。展望未來，動力方面，4C磷酸鐵鋰超充電池、M3P電池等新技術(shù)和新產(chǎn)品放量，公司在市場競爭中更具優(yōu)勢；儲能方面，短期受美國大儲并網(wǎng)延遲影響，但對儲能長期需求仍然樂觀。公司長壽命、高安全的儲能電池可以降低客戶的度電成本，提升儲能電站的投資回報，產(chǎn)品具備競爭優(yōu)勢。
預(yù)計23年全年公司出貨385Gwh，其中動力電池出貨305GWh，儲能電池出貨80GWh。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤409.7、548.9、709.9億（前值為503、655、845億），對應(yīng)PE估值19.4、14.5、11.2倍，作為全球龍頭企業(yè)，我們看好公司投資價值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險、原材料價格變動風(fēng)險、產(chǎn)能擴張不及預(yù)期等。
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