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事件：公司公布2023年三季報(bào)。公司1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,946.77億元，同比+40.1%；歸屬凈利潤(rùn)311.45億元，同比+77.05%；扣非歸屬凈利潤(rùn)269.81億元，同比+68.23%；基本每股收益7.1元/股，加權(quán)平均ROE為18.25%。公司三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,054.31億元，同比+8.28%，環(huán)比+5.21%；歸屬凈利潤(rùn)104.28億元，同比+10.66%，環(huán)比-4.29%；扣非歸屬凈利潤(rùn)94.28億元，同比+4.91%，環(huán)比-3.33%。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　市占率保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，助力營(yíng)收增長(zhǎng)。動(dòng)力電池方面，SNE數(shù)據(jù)顯示，2023年1-8月全球新能源汽車交付量為870.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)41.3%，從而帶全球動(dòng)力電池裝車量達(dá)到429Gwh，同比增長(zhǎng)48.9%；公司的動(dòng)力電池全球市場(chǎng)份額穩(wěn)定持續(xù)排名第一，公司2023年1-8月海外動(dòng)力電池使用量的市場(chǎng)份額約28%，同比增加近7pcts。歐洲市場(chǎng)快速突破，公司近期獲得多個(gè)歐洲本土品牌大眾、寶馬、奔馳、Stellantis等的大額訂單，保障公司未來(lái)幾年在歐洲的長(zhǎng)足持續(xù)發(fā)展。估算公司Q3出貨量近100Gwh，其中儲(chǔ)能約占1/5。
　　毛利率季度持續(xù)提升，研發(fā)費(fèi)用加碼。公司23Q3銷售毛利率為22.42%，已連續(xù)3個(gè)季度持續(xù)提升，同比/環(huán)比增加3.2pcts/0.5pcts，議價(jià)能力以及控本能力的優(yōu)勢(shì)凸顯。主要由于財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，公司23Q3期間總費(fèi)用率為11.6%，同比/環(huán)比均增加2.7pcts。公司1-9月的研發(fā)費(fèi)用高達(dá)148.8億元，同比增長(zhǎng)40.7%，單季度約50億元，有利保障了公司產(chǎn)品創(chuàng)新能力。公司23Q3銷售凈利率為10.47%，同比提升0.2pcts/環(huán)比下降0.9pcts。
　　創(chuàng)新產(chǎn)品引領(lǐng)市場(chǎng)。公司于今年8月推出“神行”超充電池，目前公司已形成包括“神行”、麒麟、M3P電池在內(nèi)，針對(duì)高端、中高端客戶群體的新產(chǎn)品矩陣。隨著明年更多搭配車型（阿維塔、奇瑞等）的陸續(xù)上市，公司有望繼續(xù)保持其強(qiáng)大的市占率領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。儲(chǔ)能電池方面，公司已發(fā)布全場(chǎng)景的EnerC、高充放電效率、高集成和高安全性的戶外系統(tǒng)Ener One/plus以及經(jīng)濟(jì)性更優(yōu)的直流側(cè)產(chǎn)品EnerD等行業(yè)標(biāo)桿產(chǎn)品。
　　投資建議：作為全球鋰電池的絕對(duì)龍頭，公司無(wú)論在技術(shù)引領(lǐng)、產(chǎn)品品質(zhì)、客戶資源、產(chǎn)業(yè)鏈布局、品牌影響力、成本控制等方面都擁有明顯優(yōu)勢(shì)。公司在電池礦產(chǎn)資源和上游材料領(lǐng)域持續(xù)積極布局，打造供應(yīng)鏈韌性。預(yù)計(jì)公司2023-2024年?duì)I收為4,287.17億元、5,434.41億元，歸母凈利潤(rùn)為430.77億元、547.59億元，EPS為9.8元、12.45元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為18.5倍、14.5倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)政策變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；下游車企打價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致利潤(rùn)率大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。