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事件：公司發(fā)布三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收2946.77億元、同比+40.10%，歸母凈利潤311.45億元、同比+77.05%，扣非歸母凈利潤269.81億元、同比+68.23%；2023Q3實(shí)現(xiàn)營收1054.31億元、同比+8.28%、環(huán)比+5.21%，歸母凈利潤104.28億元、同比+10.66%、環(huán)比-4.28%，扣非歸母凈利潤94.28億元、同比+4.91%、環(huán)比-3.33%。
　　盈利能力穩(wěn)定，庫存維持低位。23Q3電池出貨100GWh，其中儲能占比接近20%。隨著需求提升，公司產(chǎn)能利用率較上半年提升至70%左右，處于行業(yè)較高水平。23Q3公司毛利率22.42%、同比+3.15pct、環(huán)比+0.46pct，盈利能力穩(wěn)定。公司銷售費(fèi)用率3.34%、同比-0.31pct，管理費(fèi)用率2.28%、同比+0.41pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.26%、同比+2.78pct。2023Q3公司研發(fā)投入50.26億元、同比+4.52%，研發(fā)費(fèi)用率4.77%、同比-0.17pct。此外，公司現(xiàn)金儲備充裕，2023前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為526.54億元，同比+102.76%；加強(qiáng)存貨周轉(zhuǎn)，庫存維持在較低水平，23Q3末存貨488.84億元，相較22年末下降36.24%。
　　市占率維持穩(wěn)定，海外市場加速擴(kuò)張。公司1-8月全球市場份額穩(wěn)定，持續(xù)排名第一，據(jù)SNE數(shù)據(jù)，公司1-8月全球動力電池使用量158.3GWh、同比增長54.4%；市占率36.9%。受益于前期海外客戶定點(diǎn)陸續(xù)交付，海外市場份額穩(wěn)定增長。據(jù)SNE數(shù)據(jù)，2023年1-8月公司海外動力電池使用量市占率達(dá)27.7%，同比+6.9pct；其中，歐洲市場正快速突破，公司1-8月歐洲動力電池市占率達(dá)34.9%，同比+8.1pct。
　　產(chǎn)品多線開花，技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先。電池方面，公司8月16日發(fā)布全球首款磷酸鐵鋰4C神行超充電池，實(shí)現(xiàn)超快充、長續(xù)航和高安全兼得，將在今年底量產(chǎn)、明年一季度裝車，同時(shí)阿維塔、奇瑞、極狐等宣布將配套搭載神行超充電池；儲能方面，公司發(fā)布更高集成度、更具經(jīng)濟(jì)性的EnerD產(chǎn)品，在行業(yè)內(nèi)首先提出“核電級”安全的理念，正建立自身的鋰電儲能系統(tǒng)安全鑒定大綱，力爭打造“核電級”安全儲能產(chǎn)品；復(fù)合集流體方面，公司擁有多項(xiàng)復(fù)合集流體核心專利，具備復(fù)合集流體自研自制能力，復(fù)合鋁箔已應(yīng)用于部分三元高鎳產(chǎn)品中。
　　投資建議：寧德時(shí)代作為全球龍頭鋰電池企業(yè)，在技術(shù)、規(guī)模等多方面均全球領(lǐng)先。公司海外市占率持續(xù)提升，不斷推出凝聚態(tài)電池等新的產(chǎn)品。我們預(yù)計(jì)在收入和利潤上，未來公司將保持高增長。考慮行業(yè)競爭加劇，我們下調(diào)預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為430.75、552.19、650.30億元，EPS分別為9.80、12.56、14.79元，P/E分別為18.5、14.4、12.2，維持“買入-A”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦影響；公司新建產(chǎn)線投產(chǎn)不及預(yù)期等；行業(yè)競爭加劇。