>> 平安證券-寧德時(shí)代(300750)業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，看好新產(chǎn)品提升業(yè)績(jī)-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
皮秀 |
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事項(xiàng)：
10月19日，公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2946.77億元，同比+40.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)311.45億元，同比+77.05%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)269.81億元，同比+68.23%。其中，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1054.31億元，同比+8.28%，環(huán)比+5.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)104.28億元，同比+10.66%，環(huán)比-4.29%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)94.28億元，同比+4.91%，環(huán)比-3.33%。
平安觀點(diǎn)：
公司電池系統(tǒng)產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)高增，穩(wěn)居全球龍頭地位。根據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，2023年三季度公司實(shí)現(xiàn)電池系統(tǒng)產(chǎn)/銷(xiāo)量分別約為104/100GWh，同比分別+18.7%/+22.0%，其中動(dòng)力/儲(chǔ)能銷(xiāo)量分別約80/20GWh。公司全球動(dòng)力儲(chǔ)能電池市場(chǎng)份額持續(xù)提升。根據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)，23年1-8月，全球電動(dòng)汽車(chē)電池裝車(chē)總計(jì)429.0GWh，同比+48.9%。其中，公司裝機(jī)量達(dá)158.3GWh，同比+54.4%；全球市占率達(dá)到36.9%，同比+1.4pcts。我們預(yù)計(jì)全年公司出貨量385GWh，同比+33.2%，其中動(dòng)力電池系統(tǒng)308GWh，儲(chǔ)能電池系統(tǒng)77GWh。
公司銷(xiāo)售毛利率回升，海外市場(chǎng)持續(xù)打開(kāi)。2023Q3公司銷(xiāo)售毛利率為22.42%，同比+3.15pcts，環(huán)比+0.46pcts，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升；公司歸母凈利潤(rùn)及扣非歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下滑，主要系三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用提升引起。公司海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)增速迅猛。根據(jù)SNEResearch和中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2023年1-8月，公司海外動(dòng)力電池裝機(jī)量約為63.4GWh，市占率為30.2%，同比+9.9pcts。依托歐洲持續(xù)發(fā)展新能源汽車(chē)基本面及公司匈牙利一期工廠2025年建成投產(chǎn)，其市場(chǎng)規(guī)模有望進(jìn)一步提升。
公司動(dòng)力/儲(chǔ)能均推出新產(chǎn)品。動(dòng)力方面，公司已發(fā)布神行超充電池，實(shí)現(xiàn)“充電10分鐘，續(xù)航400公里”的超快充速度，并達(dá)到700公里以上的續(xù)航里程，極大緩解用戶(hù)補(bǔ)能焦慮，該產(chǎn)品已在奇瑞、阿維塔、極狐、哪吒等品牌落地，預(yù)計(jì)2024Q1實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨；公司在航空和航海領(lǐng)域積極布局，與中國(guó)商飛合資成立公司，全資子公司問(wèn)鼎投資入股蕪湖造船廠。儲(chǔ)能方面，公司5MWh Ener D系列液冷儲(chǔ)能預(yù)制艙系統(tǒng)成功實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，該系列產(chǎn)品采用新一代儲(chǔ)能專(zhuān)用314Ah電芯，配備CTP液冷3.0高效成組技術(shù)，并于9月下旬與西澳大利亞州政府簽訂近10億澳元儲(chǔ)能系統(tǒng)供貨合同。
投資建議：受23Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用上升及毛利率提升影響，我們略微下調(diào)公司23年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23年公司歸母凈利潤(rùn)為463.8億元（原預(yù)測(cè)值分別為466.1億元，下調(diào)0.5%）；受益于神行超充電池和Ener D系列儲(chǔ)能系統(tǒng)等新產(chǎn)品在24年快速放量，上調(diào)24-25年歸母凈利潤(rùn)至607.0/747.2億元（原預(yù)測(cè)值分別為595.1/735.5億元，分別上調(diào)2.0%/1.6%），對(duì)應(yīng)10月20日收盤(pán)價(jià)PE分別為17/13/11倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）市場(chǎng)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：隨著全球新能源汽車(chē)滲透率進(jìn)一步提升，市場(chǎng)需求增長(zhǎng)率將可能放緩，將影響新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量，進(jìn)而對(duì)鋰電池行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。2）技術(shù)路線(xiàn)變化風(fēng)險(xiǎn)：全球眾多知名車(chē)企、電池企業(yè)、材料企業(yè)、研究機(jī)構(gòu)等紛紛加大對(duì)新技術(shù)路線(xiàn)的研發(fā)，若出現(xiàn)可產(chǎn)業(yè)化、市場(chǎng)化、規(guī)?；l(fā)展的新技術(shù)路線(xiàn)和新產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)有企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將會(huì)受到影響。3）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：動(dòng)力電池材料受鋰、鎳、鈷等大宗商品和化工原料價(jià)格的影響較大。若原材料價(jià)格大幅上漲，對(duì)中下游電池材料和電芯制造環(huán)節(jié)的成本將形成較大壓力。4）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：近年來(lái)鋰離子電池市場(chǎng)快速發(fā)展，不斷吸引新進(jìn)入者參與競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也紛紛擴(kuò)充產(chǎn)能，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，目前行業(yè)內(nèi)企業(yè)未來(lái)發(fā)展面臨一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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