>> 廣發(fā)證券-寧德時代(300750)盈利具備韌性，海外份額提升彰顯龍頭格局-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 1583KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤,紀成煒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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盈利具備韌性，凈利下滑系匯兌損失、客戶返利及大額減值計提影響。公司23Q1~Q3實現(xiàn)營業(yè)收入2946.77億元，同比+40.1%；歸母凈利潤311.45億元，同比+77.05%；扣非歸母凈利潤269.81億元，同比+68.23%。其中，23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入1054.31億元，同比+8.28%，環(huán)比+5.21%；歸母凈利潤104.28億元，同比+10.66%，環(huán)比-4.29%；扣非歸母凈利潤94.28億元，同比+4.91%，環(huán)比-3.33%。公司23Q3計提資產減值損失9.45億元，同比+44.49%，環(huán)比+16.5%。
三季度動力儲能電池出貨環(huán)比小幅提升，盈利能力持穩(wěn)。根據(jù)SNEResearch，2023年1~8月公司海外市占率達27.7%，其中歐洲市占率達34.9%。我們估算23Q1~Q3公司電池出貨量約270GWh（216GWh動力電池+54GWh儲能電池），其中Q3出貨量達100GWh（80GWh動力電池+20GWh儲能電池）。23Q1~Q3整體毛利率21.92%，同比+2.97pct；扣非凈利估算為0.10/0.10/0.09元/Wh。
神行電池開啟新一輪技術周期，鋰電龍頭全球份額無憂。公司8月發(fā)布全球首款4C磷酸鐵鋰神行超充電池，充電10分鐘續(xù)航400公里；10月起陸續(xù)與哪吒、奇瑞、北汽新能源、廣汽集團達成合作。當前北美（強政策周期+中性車型周期）、歐洲（中性政策周期+強車型周期）、東南亞（強政策周期+中性車型周期）、南美（中性政策周期+弱車型周期）有望于2024年后中國增速換擋下助推全球電動化滲透提振。2022年公司歐洲訂單進入批量交付拐點，2025年后匈牙利工廠投產有望帶來歐洲份額超預期擴張；2023年美國福特項目穩(wěn)步推進。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS為9.94、13.66、18.51元/股，綜合考慮公司增長空間、市場地位和可比公司估值水平，給予23年30倍PE估值，對應合理價值298.18元/股，維持“買入”評級。
風險提示。銷量不及預期；技術升級不及預期；上游原材料價格波動
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