久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

受下游需求增長放緩和電池返利影響，3Q23營業(yè)收入同環(huán)比增速趨緩，但動力/儲能電池毛利率均保持穩(wěn)定。
　　歐洲份額持續(xù)提升，神行電池有望推動公司在下游中端市場份額的提升。
　　重申“買入”評級，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至251.90元。
　　3Q23營收受電池返利影響同環(huán)比增速趨緩，動力/儲能電池毛利率保持穩(wěn)定。根據(jù)寧德時(shí)代3Q23業(yè)績報(bào)告，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,054.3億元，同環(huán)比增長8.3%/5.2%；毛利率22.0%，同環(huán)比增長2.7/0.02個百分點(diǎn)，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)104.3億元，同比增長10.7%而環(huán)比下降4.3%。公司整體業(yè)績表現(xiàn)符合市場預(yù)期（Wind）。三季度銷售及管理管控良好，費(fèi)率同環(huán)比分別下降2.2/3.1個百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)率同環(huán)比略下降0.2/0.4個百分點(diǎn)。業(yè)績會上，公司預(yù)計(jì)3Q23動力和儲能出貨共計(jì)100GWh，同環(huán)比增長約20%/7%，其中儲能電池占比20%左右。我們認(rèn)為3Q23營收同環(huán)比增速放緩的主要原因系1）當(dāng)季電動車銷量同比增長放緩，2）公司從三季度開始計(jì)提電池返利（根據(jù)會計(jì)準(zhǔn)則，對下游客戶的返利將作為收入賬戶的備抵科目沖減收入）。受益于上游碳酸鋰以及中游材料持續(xù)降價(jià)，公司毛利率整體保持穩(wěn)定。
　　歐洲份額持續(xù)提升，神行電池有望推動在下游中端市場份額的提升。根據(jù)SNE數(shù)據(jù)，1-8月公司在歐洲動力市場占有率為34.9%，同比增加8.1個百分點(diǎn)，主要?dú)w功于前期定點(diǎn)訂單按時(shí)交付及產(chǎn)能擴(kuò)張。此外，公司在業(yè)績會上表示近期也持續(xù)收獲了來自歐洲大眾、Stellantis、寶馬、奔馳等的大額訂單，預(yù)計(jì)2026-30年在歐洲市場的份額將持續(xù)提升。新產(chǎn)品方面：2023年8月首發(fā)磷酸鐵鋰4C神行超充電池，預(yù)計(jì)于2023年年底實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)、1Q24實(shí)現(xiàn)裝車。目前，阿維塔、奇瑞等車企已官方宣布將配套搭載神行超充電池。公司認(rèn)為神行電池相較于傳統(tǒng)磷酸鐵鋰電池的成本幾乎沒有增加，價(jià)格也不會有較大變化，能夠?qū)崿F(xiàn)加量不加價(jià)。根據(jù)動力電池聯(lián)盟數(shù)據(jù)，當(dāng)前寧德時(shí)代在國內(nèi)磷酸鐵鋰電池市場的占比約34%，我們認(rèn)為神行電池有望推動快充在20-30萬價(jià)位車型的普及，以此推動公司在競爭更為激烈的中端市場份額提升。
　　重申“買入”評級，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至251.90元。考慮到1）國內(nèi)電動車銷量增長放緩，2）行業(yè)競爭格局加劇，和3）公司未來可能持續(xù)給予主機(jī)廠的返利政策，我們下調(diào)寧德2023-2025年?duì)I業(yè)收入2.3%/7.7%/8.2%至4,174.3/5,025.6/5,957.5億元，同比增長27.0%/20.4%/18.5%。毛利率方面，考慮到上游碳酸鋰以及中游電池材料價(jià)格穩(wěn)步下降，我們略微上調(diào)公司2023/2024/2025年毛利率0.03/0.1/0.1個百分點(diǎn)至22.1%/22.8%/23.2%。綜上，我們將2023-2025年歸母凈利潤下調(diào)5.5%/10.9%/10.5%至441.7億元/553.7/682.9億元，同比增長43.7%/25.4%/23.3%。估值方面，我們引入2024年估值，考慮到未來歐洲市占率有望持續(xù)提升，且公司的全球電池龍頭地位穩(wěn)固，我們給與2024年20倍P/E，得到最新目標(biāo)價(jià)為251.90元，（原目標(biāo)價(jià)372.20元），重申“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。缓Ｍ赓Q(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)。