>> 國聯(lián)證券-山東黃金(600547)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，公司迎來成長新機遇-240130
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 681KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁士濤,劉依然 |
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事件：
2024年1月30日，公司發(fā)布2023年度業(yè)績預增公告。經(jīng)初步測算，預計2023年度實現(xiàn)歸母凈利潤20-25億元，2022年同期12.46億元，同比增加60.53%-100.66%；扣非后歸母凈利潤18-23.5億元，2022年同期13.04億元，同比增加38.01%-80.18%。
金價上漲與降本增效形成合力
根據(jù)上海黃金交易所統(tǒng)計，2023年Au99.99加權(quán)均價448.84元/克，2022年為390.66元/克，同比上漲15%。礦產(chǎn)金是公司主營產(chǎn)品，直接受益價格上漲。此外，公司不斷優(yōu)化生產(chǎn)布局，持續(xù)加強技術(shù)管理和科技創(chuàng)新，提高生產(chǎn)作業(yè)率、資源利用率。深入推進降本增效工作，提升精細化管理水平等。多措并舉，不斷提升公司盈利能力。
優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入與并購開發(fā)并重
2024年1月26日，公司公告擬收購控股股東黃金集團全資子公司黃金地勘所持西嶺金礦探礦權(quán)。新增金金屬量592噸，平均品位4.02g/t；伴生銀金屬量591噸，平均品位4.08g/t。根據(jù)礦權(quán)評估報告，西嶺金礦規(guī)劃生產(chǎn)規(guī)模330萬噸/年，屆時公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量將進一步上升。西嶺金礦探礦權(quán)轉(zhuǎn)為采礦權(quán)并完成項目建設(shè)后，于2031年開始達產(chǎn)并穩(wěn)定貢獻利潤，黃金地勘承諾標的礦權(quán)2031年度至2033年度實現(xiàn)的凈利潤分別不低于23.02/23.01/22.94億元。此外，公司已完成對銀泰黃金控制權(quán)收購，已對銀泰黃金財務報表進行并表處理。包括焦家、新城資源帶整合開發(fā)及加納卡蒂諾項目工程建設(shè)順利推進等，也將陸續(xù)貢獻產(chǎn)量與盈利。
多因素共振金價有望延續(xù)漲勢
隨著美國通脹壓力逐步緩解，美聯(lián)儲于2023年7月將基準利率目標區(qū)間上調(diào)至5.25-5.5%后維持不變至今。我們認為，本輪大幅加息帶來的經(jīng)濟放緩風險不容忽視。我們預計，2024年有望開啟降息進程。全球地緣政治風險不斷上升與大國博弈加劇、多國央行持續(xù)增持黃金儲備等，都有望對金價上漲構(gòu)成利多因素，公司資產(chǎn)規(guī)模與盈利能力有望持續(xù)改善。
盈利預測、估值與評級
我們預計2023-25年公司營收分別為592.48/694.21/813.03億元，對應增速分別為17.78%/17.17%/17.12%，3年CAGR為17%；歸母凈利潤分別為21.55/28.13/32.47億元，對應增速分別為73.00%/30.53%/15.41%，3年CAGR為38%；EPS分別為0.48/0.63/0.73元/股。考慮到公司資源整合與項目并購步伐加速，未來產(chǎn)能將有望快速釋放。參照可比公司估值，我們給予公司24年4.5倍PB，對應目標價29.25元。維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品價格波動風險、新建及復產(chǎn)礦山項目進度不及預期、資源整合進度不及預期、國際化經(jīng)營風險、安全環(huán)保風險等。
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