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公司發(fā)布2023年三季報(bào)，業(yè)績增長態(tài)勢良好
　　公司業(yè)績增長態(tài)勢良好。2023年10月27日晚，山東黃金發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收413.23億元，同比增長3.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.45億元，同比增長94.12%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.80億元，同比增長69.21%；其中，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入138.98億元，同比增長38.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.65億元，同比增長239.59%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.98億元，同比增長172.89%。
　　產(chǎn)銷量穩(wěn)定，預(yù)計(jì)順利完成全年生產(chǎn)計(jì)劃
　　公司前三季度產(chǎn)量約為29.71噸，完成全年生產(chǎn)計(jì)劃的74.95%；第三季度公司自產(chǎn)金產(chǎn)量穩(wěn)定，約為10.14噸，與二季度基本持平。公司正在按照年度生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃安排四季度工作。
　　庫存方面，截至三季報(bào)，公司期末庫存余額87.16億元，較6月底余額增加33.58億元，增幅達(dá)62.68%。主要系三季度銀泰黃金并表，公司對銀泰黃金的存貨進(jìn)行了評(píng)估，存在評(píng)估增值是導(dǎo)致山東黃金三季報(bào)中存貨增加的主要原因。
　　并購與探礦雙向發(fā)力，資源儲(chǔ)量進(jìn)一步提升
　　1）正式入主銀泰黃金，合計(jì)持有銀泰黃金約23.1%股權(quán)，完成財(cái)務(wù)并表，通過本次收購，公司實(shí)現(xiàn)在西南、東北地區(qū)的資源布局，提升公司競爭力。2）焦家礦區(qū)整合項(xiàng)目：該項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，公司計(jì)劃投資約82.73億元（其中擬73.83億元為非公開方式募集資金）用于焦家礦區(qū)整合及開發(fā)，該項(xiàng)目建設(shè)期為6年，達(dá)產(chǎn)后采礦能力達(dá)到660萬噸/年，對應(yīng)礦產(chǎn)金產(chǎn)量約18.85噸。3）焦家金礦、金洲公司、玲瓏金礦、三山島金礦通過探礦分別新增金金屬量3.58噸、2.5噸、1.85噸和1.07噸。
　　盈利預(yù)測
　　預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入579.67/637.43/686.77億元，分別同比增長15.23%/9.96%/7.74%；歸母凈利潤分別為23.65/28.12/34.99億元，分別同比增長89.86%/18.87%/24.43%，對應(yīng)EPS分別為0.53/0.63/0.78元。
　　以2023年11月3日收盤價(jià)23.47元為基準(zhǔn)，對應(yīng)2023-2025E對應(yīng)PE分別為44.39/37.34/30.01倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。