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事件：公司發(fā)布2023年度三季報(bào)，2023年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入413.23億元，同比+3.75%；歸母凈利潤(rùn)13.45億元，同比+94.12%。其中2023年Q3營(yíng)業(yè)收入138.98億元，同比+38.95%、環(huán)比-3.01%；歸母凈利潤(rùn)4.65億元，同比+239.59%、環(huán)比+5.54%?？鄯菤w母凈利潤(rùn)3.98億元，同比+172.89%，環(huán)比-9.96%。
　　黃金價(jià)格上行，礦產(chǎn)金生產(chǎn)節(jié)奏平穩(wěn)推進(jìn)
　　價(jià)：23Q3滬金均價(jià)459.75元/克，環(huán)比+2.5%，同比+19.4%。23Q3 COMEX金均價(jià)1946.46美元/盎司，環(huán)比-2.1%，同比+12.2%。
　　產(chǎn)量：23年前三季度，公司共生產(chǎn)礦產(chǎn)金29.71噸，22年同期30.31噸，同比-1.97%。23Q1礦產(chǎn)金產(chǎn)量9.38噸，23Q2產(chǎn)量10.19噸，23Q3產(chǎn)量10.14噸。2023年公司確定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃是黃金產(chǎn)量不低于39.641噸，前三季度完成74.95%，礦產(chǎn)金生產(chǎn)節(jié)奏平穩(wěn)推進(jìn)。
　　三季度銀泰黃金收購(gòu)正式完成，財(cái)務(wù)費(fèi)用率略有上升
　　7月20日，山東黃金完成對(duì)銀泰黃金控制權(quán)的收購(gòu)，股份過(guò)戶(hù)登記完成，持有銀泰黃金股權(quán)比例23.1%。根據(jù)《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，受讓方（山東黃金）應(yīng)在標(biāo)的股份完成過(guò)戶(hù)登記之日起五日內(nèi)，將股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款的累計(jì)90%（114.84億元）至轉(zhuǎn)讓方指定的銀行賬戶(hù)，這或在一定程度上影響了三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用。Q3公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率升至3.01%，同比+0.29pct，環(huán)比+0.37pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用4.19億元，同比上升1.47億元，環(huán)比上升0.41億元，對(duì)利潤(rùn)形成一定拖累。
　　山東黃金完成對(duì)國(guó)內(nèi)黃金行業(yè)排名前十的銀泰黃金控制權(quán)的收購(gòu)，有助于兩個(gè)上市公司之間實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，整體促進(jìn)山東黃金與銀泰黃金發(fā)展質(zhì)量提升。
　　繼續(xù)推薦山東黃金，看好黃金板塊配置價(jià)值
　　公司黃金產(chǎn)量資源量領(lǐng)先，十四五目標(biāo)下有資源整合成長(zhǎng)預(yù)期，集團(tuán)金礦資產(chǎn)注入有望持續(xù)推進(jìn)。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，復(fù)盤(pán)過(guò)往美聯(lián)儲(chǔ)加息平臺(tái)期，美債利率下行，黃金價(jià)格上漲為大概率事件。另外近期地緣因素下市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒抬升，央行購(gòu)金活動(dòng)活躍利好金價(jià)長(zhǎng)期中樞上移，我們持續(xù)看好黃金板塊配置價(jià)值，繼續(xù)推薦國(guó)內(nèi)黃金龍頭山東黃金
　　投資建議：
　　考慮到公司完成對(duì)銀泰黃金的收購(gòu)，我們上調(diào)了對(duì)公司營(yíng)收和利潤(rùn)的預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的營(yíng)業(yè)收入為629.26、737.05、766.39億元，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為22.60、32.78、40.91億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.51、0.73、0.91元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為48.9、33.7、27.0倍。維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)維持30.2元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，金屬價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。