>> 中原證券-山東黃金(600547)公司點評報告：重點工作取得新突破，重點項目提速推進-230908
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李澤森 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入274.25億元，同比增長-8.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.80億元，同比增長58.26%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.82億元，同比增長44.42%；基本每股收益0.15元/股。
投資要點：
公司繼續(xù)保持國內(nèi)黃金行業(yè)領(lǐng)先地位，重點工作取得新突破。上半年完成礦產(chǎn)金產(chǎn)量19.57噸，相當(dāng)于全國礦產(chǎn)金的13.98%，繼續(xù)保持國內(nèi)黃金行業(yè)領(lǐng)先地位。公司與時俱進優(yōu)化調(diào)整14個重點工作專班，多次召開重點工作推進會抓調(diào)度、趕進度。公司全力推進資源并購，公司所屬甘肅金舜礦業(yè)有限責(zé)任公司成功競得甘肅大橋金礦采礦權(quán)；公司2023年7月20日完成對銀泰黃金20.93%股份的收購，8月14日銀泰黃金召開股東大會，通過山東黃金推薦的董事、監(jiān)事的議案，選舉新任董事長，董事會、監(jiān)事會成功改組，8月18日完成銀泰黃金法定代表人的工商變更登記，收購項目圓滿完成。
公司重點項目提速推進。公司持續(xù)發(fā)力探礦增儲，焦家金礦、金洲公司、玲瓏金礦、三山島金礦通過探礦分別新增金金屬量3.58噸、2.5噸、1.85噸和1.07噸。公司突出加快推進權(quán)證辦理，全力提速重點項目建設(shè)，其中焦家金礦、新城金礦資源整合開發(fā)工程分別入選山東省2023年重大實施類項目庫；三山島副井工程井筒掘進累計完成1035米，完成井筒設(shè)計深度（1915米）的54%，焦家金礦明混合井工程、朱郭李家主井工程、朱郭李家副井工程進展順利；加納卡蒂諾資源公司的納穆蒂尼礦山選廠建設(shè)詳細設(shè)計工作持續(xù)進行，長周期設(shè)備已全部完成采購，正處于制造階段，場平工作即將完成，礦山輔助工程按計劃正常推進。
受到金價高位運行等因素影響，公司主營業(yè)務(wù)盈利水平提升。2023年上半年，COMEX黃金和SHFE黃金價格維持高位震蕩上行，價格分別上漲5.58%/9.78%。分業(yè)務(wù)來看，2023年H1公司主營業(yè)務(wù)中，外購合質(zhì)金/黃金/小金條營業(yè)收入分別為136.07/72.64/59.20億元，分別同比增長-4.32%/-8.23%/88.77%；毛利分別為1.84/34.02/0.4億元，分別同比增長181.46%/-5.86%/512.35%；毛利率分別為1.35%/46.83%/0.67%，相較上年同期分別增加0.89%/1.18%/0.46%。公司期間費用管控良好，2023年上半年公司銷售費用/管理費用/財務(wù)費用分別為0.59/10.56/6.98億元，分別同比增長-41.38%/-32.92%/39.83%。
黃金價格有望維持高位運行。全球央行購金仍在持續(xù)，根據(jù)世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)，2023年H1全球央行購金數(shù)量達創(chuàng)紀錄的387噸；根據(jù)我國國家外匯管理局發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2023年8月末，我國黃金我國央行官方黃金儲備為6962萬盎司，環(huán)比增加93萬盎司，累計連續(xù)10個月增持，增持數(shù)量總計為698萬盎司。其次，美聯(lián)儲加息逐步進入尾聲，根據(jù)美聯(lián)儲點陣圖，年內(nèi)預(yù)計還有一次加息空間，若美國通脹數(shù)據(jù)穩(wěn)步下降、美聯(lián)儲步入降息通道，黃金價格有望突破新高。最后，國際局勢目前依舊復(fù)雜多變，地緣政治沖突仍在持續(xù)，黃金配置價值凸顯。
維持公司“增持”投資評級。根據(jù)宏觀環(huán)境變化、公司項目進展進度和未來生產(chǎn)規(guī)劃，我們調(diào)整公司2023/2024/2025年營業(yè)收入606.36/713.63/773.33億元至576.24/683.63/736.12億元，調(diào)整2023/2024/2025年歸母凈利潤23.59/31.13/33.55億元至21.56/28.28/34.28億元，預(yù)計公司2023/2024/2025年全面攤薄后的EPS分別為0.48元/0.63元/0.77元，按照9月7日25.55元的收盤價計算，對應(yīng)的PE分別為53.02X/40.42X/33.34X。受到全球央行持續(xù)購金、國際局勢復(fù)雜多變、美聯(lián)儲加息逐步進入尾聲等因素影響，黃金價格有望維持高位運行；隨著未來公司進一步整合金礦資源以及產(chǎn)能擴建投產(chǎn)，公司營收和盈利有望保持增長；目前公司估值水平相對合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，維持公司“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：（1）美聯(lián)儲加息超預(yù)期；（2）國際宏觀經(jīng)濟下行；（3）國際局勢復(fù)雜多變；（4）行業(yè)政策發(fā)生變化；（5）黃金價格大幅波動；（6）下游需求不及預(yù)期；（7）公司產(chǎn)能供給不及預(yù)期。
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