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公司公布2023年中報(bào)：2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營收274.25億元，同比-8.05%，歸母凈利潤8.80億元，同比+58.26%，扣非歸母凈利潤8.82億元，同比+44.42%。Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收143.27億元，同比-12.35%，環(huán)比+9.38%，歸母凈利潤4.41億元，同比+83%，環(huán)比+0.48%，扣非歸母凈利潤4.42億元，同比+62.25%，環(huán)比+0.67%。
　　金價(jià)上行帶動(dòng)業(yè)績高增，毛利率同比提升。2023H1公司自產(chǎn)金/外購金/小金條業(yè)務(wù)的營收分別為72.64/136.07/59.20億元，同比變化-8.23%/-4.32%/+88.77%,毛利率分別為46.83%/1.35%/0.67%，同比變化+1.18/+0.89/+0.46pct。上半年受海外銀行業(yè)危機(jī)，全球央行購金等因素影響，上海黃金現(xiàn)貨均價(jià)較去年同期上漲11%，價(jià)格上漲拉動(dòng)公司盈利能力提升，H1公司整體毛利率為13.99%，同比+0.79cpt。
　　期間費(fèi)用率下滑，降本增效顯現(xiàn)。2023H1公司期間費(fèi)用率為6.61%，同比下滑0.68pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.22%/3.85%/0.60%/2.55%，同比變化-0.12/-1.43/0.02/0.87pct。H1管理費(fèi)用為10.56億元，同比-32.92%，主要因?yàn)楸酒跓o形資產(chǎn)攤銷減少所致。上半年公司科學(xué)謀劃、精準(zhǔn)施策，強(qiáng)化生產(chǎn)組織管理，同時(shí)推進(jìn)大型化智能化采掘作業(yè)模式革新，提高生產(chǎn)作業(yè)率、資源利用率，降本增效成果顯現(xiàn)。
　　產(chǎn)量符合目標(biāo)指引，在建項(xiàng)目加速推進(jìn)。H1公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量19.57噸，較去年同期略下降7.46%，根據(jù)公司指引2023年黃金產(chǎn)量不低于39.64噸，上半年完成率為49.4%，符合預(yù)期，繼續(xù)保持在行業(yè)第一梯隊(duì)。H1公司全力提速重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，三山島副井工程井筒掘進(jìn)累計(jì)已完成設(shè)計(jì)深度的54%，焦家金礦明混合井等工程進(jìn)展順利，加納卡蒂諾項(xiàng)目選廠設(shè)計(jì)工作持續(xù)進(jìn)行，長周期設(shè)備已全部完成采購，礦山輔助工程按計(jì)劃正常推進(jìn)。
　　并購、增儲雙收獲，進(jìn)一步增強(qiáng)公司成長潛力。H1公司持續(xù)發(fā)力探礦增儲，焦家金礦/金洲公司/玲瓏金礦/三山島金礦通過探礦分別新增金金屬量3.58/2.5/1.85/1.07噸。2023年8月公司公告集團(tuán)旗下的西嶺金礦探獲新增金金屬量約209.61噸，累計(jì)資源量增至592.19噸，資源豐厚，后續(xù)有望按照程序注入公司。外延方面，公司控股銀泰黃金、收購甘肅大橋金礦采礦權(quán)，不斷擴(kuò)張國內(nèi)黃金資源布局，為公司未來的成長性帶來優(yōu)質(zhì)資源儲備。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司掌握優(yōu)質(zhì)金礦資源，業(yè)績將充分受益于貴金屬價(jià)格的上行，考慮到美聯(lián)儲加息周期漸入尾聲，金價(jià)走勢樂觀，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為22.73/29.58/36.22億元，按照9月7日收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)PE為50/39/32倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，安全環(huán)保管理風(fēng)險(xiǎn)，資源獲取風(fēng)險(xiǎn)。