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公司發(fā)布2023年中報(bào)，業(yè)績增長態(tài)勢良好
　　受益于金價(jià)上行，公司業(yè)績增長態(tài)勢良好。2023年8月29日，山東黃金發(fā)布2023年中報(bào)。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收274.25億元，同比下降8.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.8億元，同比增長58.26%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.82億元，同比增長44.42%；其中，第二季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入143.27億元，同比下降12.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.41億元，同比增長83%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.42億元，同比增長62.25%。
　　金價(jià)上行帶動利潤高增，產(chǎn)量保持行業(yè)領(lǐng)先地位。2023年上半年，國內(nèi)金價(jià)震蕩攀升創(chuàng)新高，上探至457.50元/克，收于每克448.6元/克，較上年度收盤價(jià)上漲9.46%。上半年，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量為19.57噸，同比下降7.46%，占全國總產(chǎn)量的13.98%。
　　期間費(fèi)用下降，降本增效成果顯著
　　2023年上半年，公司銷售費(fèi)用0.59億元，同比下降41.38%，系上半年子公司銷售傭金減少所致；管理費(fèi)用10.56億元，同比下降32.92%；財(cái)務(wù)費(fèi)用6.98億元，同比增加39.83%。三費(fèi)總費(fèi)用率為6.61%，同比下降個(gè)0.68個(gè)pct。其中，Q2總費(fèi)用率為6.10%，同比下降1.11個(gè)pct。
　　并購與探礦雙向發(fā)力，資源儲量進(jìn)一步提升
　　1）2023年5月，公司旗下甘肅金舜礦業(yè)有限責(zé)任公司成功競得甘肅大橋金礦采礦權(quán)，礦區(qū)保有金金屬量31.98噸，平均品位3.30克/噸，伴生銀金屬量68.28噸，平均品位7.05克/噸；另保有低品位礦體金金屬量20267千克，平均品位1.08克/噸，伴生銀金屬量69350千克，平均品位3.71克/噸。2）2023年8月，山東黃金集團(tuán)于西嶺村金礦探獲新增金金屬量約209.606噸，探礦權(quán)范圍內(nèi)累計(jì)金金屬量增至592.186噸，是目前為止國內(nèi)探獲的最大單體金礦床，集團(tuán)承諾將西嶺金礦探礦權(quán)按照程序注入公司。3）焦家金礦、金洲公司、玲瓏金礦、三山島金礦通過探礦分別新增金金屬量3.58噸、2.5噸、1.85噸和1.07噸。
　　盈利預(yù)測
　　預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入579.67/637.43/686.77億元，分別同比增長15.23%/9.96%/7.74%（23E下調(diào)、24-25E上調(diào)）；歸母凈利潤分別為23.65/28.12/34.99億元（23-25E利潤預(yù)測上調(diào)），分別同比增長89.86%/18.87%/24.43%，對應(yīng)EPS分別為0.53/0.63/0.78元。
　　以2023年9月1日收盤價(jià)26.25為基準(zhǔn)，對應(yīng)2023-2025E對應(yīng)PE分別為49.64/41.76/33.56倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。