>> 浙商證券-山東黃金(600547)2023年中報點(diǎn)評報告：受益于金價上行，業(yè)績同比增長明顯-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 718KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅 |
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公司發(fā)布2023年中報，上半年業(yè)績增長明顯
上半年來看：23H1實(shí)現(xiàn)營收274.2億，同比-8.0%，環(huán)比+33.9%；歸母凈利8.8億，同比+58.3%，環(huán)比+27.5%；扣非凈利8.8億，同比+44.4%，環(huán)比+27.1%；毛利率14.0%，同比+0.8pct，環(huán)比-1.4pct。
單季度來看：23Q2實(shí)現(xiàn)營收143.3億，同比-12.3%，環(huán)比+9.4%；歸母凈利4.4億，同比+83.0%，環(huán)比+0.5%；扣非凈利4.4億，同比+62.2%，環(huán)比+0.7%；毛利率13.5%，同比+0.3pct，環(huán)比-1.0pct。
推行降本+金價上行，23H1主要產(chǎn)品盈利能力提高
內(nèi)部降本+外部金價上行，利好公司業(yè)績增長。23H1公司持續(xù)推進(jìn)管理降本、財務(wù)降本、政策降本、集采降本等降本增效活動，提高經(jīng)營效率。同時，23H1Au9999收盤均價434元/克，同比+10.7%；在金價上行背景下，公司綜合提升價格研判能力，充分利用黃金價格高位運(yùn)行時機(jī)，黃金售價優(yōu)于上年同期水平。
礦產(chǎn)金：23H1產(chǎn)量19.6噸，同比-7.5%，保持國內(nèi)領(lǐng)先；其中23Q2產(chǎn)量10.2噸，環(huán)比+8.5%。23H1收入72.6億，同比-8.2%；毛利率46.8%，同比+1.2pct。
外購金：23H1收入136.1億，同比-4.3%；毛利率1.4%，同比+0.9pct。
小金條：23H1收入59.2億，同比+88.8%；毛利率0.7%，同比+0.5pct。
內(nèi)生+外延，公司長期增長動力充足
內(nèi)生動力奠定發(fā)展基礎(chǔ)：1）持續(xù)發(fā)力探礦增儲。焦家金礦、金洲公司、玲瓏金礦、三山島金礦分別新增金金屬量3.58噸、2.5噸、1.85噸和1.07噸。2）推進(jìn)資源整合開發(fā)工程。焦家金礦、新城金礦資源整合開發(fā)工程入選山東省2023年重大實(shí)施類項(xiàng)目庫。3）國內(nèi)工程建設(shè)推進(jìn)順利。三山島副井工程井筒掘進(jìn)累計完成1035米，完成井筒設(shè)計深度的54%；焦家金礦明混合井工程、朱郭李家主井工程、朱郭李家副井工程進(jìn)展順利。4）海外工程正常推進(jìn)。卡蒂諾資源的納穆蒂尼礦山選廠建設(shè)詳細(xì)設(shè)計工作持續(xù)進(jìn)行，長周期設(shè)備已全部完成采購，場平工作即將完成，礦山輔助工程按計劃正常推進(jìn)。
外延并購提供增量動能：1）收購銀泰黃金。公司7月完成對銀泰黃金的股權(quán)收購，現(xiàn)合計持股23.099%，行業(yè)競爭力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。2）競得甘肅大橋金礦采礦權(quán)、收購金洲礦業(yè)少數(shù)股東持有的36.823%股權(quán)等，持續(xù)擴(kuò)充資源稟賦。
盈利預(yù)測與估值
公司經(jīng)營穩(wěn)中向好，內(nèi)生+外延提供長期發(fā)展動力。我們預(yù)計23~25年公司歸母凈利潤24.98/32.73/41.87億元，同比增長100.48%/31.05%/27.92%；分別對應(yīng)EPS為0.49 /0.64/0.82元，分別對應(yīng)PE為52.82/40.31/31.51倍。
風(fēng)險提示
美國經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期；美聯(lián)儲超預(yù)期加息；公司礦山資源整合進(jìn)度不及預(yù)期。
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