>> 華泰證券-山東黃金(600547)內生外延持續(xù)擴張，產量保持領先-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 458KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌，馬曉晨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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23H1歸母凈利潤同比58.3%，維持“增持”評級
公司23H1實現(xiàn)營收274億元（yoy-8.1%），歸母凈利8.8億元（yoy+58.3%），與公司業(yè)績預告的8.0-9.5億元一致；23Q2實現(xiàn)歸母凈利潤4.41億元（yoy+83.0%，qoq+0.5%）。在23-25年金價假設分別445/450/450元/克下，我們預計23-25年公司EPS分別0.49/0.61/0.97元（前值0.50/0.73/1.13元），BPS分別為7.77/8.28/9.13元（前值7.78/8.41/9.40元），2023年Wind一致預期3.07x PB，考慮公司儲量持續(xù)擴張，給予公司23年3.84x PB，而公司近2年A/H平均溢價率約為62%，基于2023年8月29日港元兌人民幣匯率約0.92，對應A股目標價29.82元（前值23.69元），H股目標價20.01港元（前值16.79港元），維持“增持”評級。
23H1礦產金產量保持領先地位，克金成本有所增加
據(jù)公司半年報，2023H1公司礦產金產量19.57噸（yoy-7.46%），相當于全國礦產金的13.98%，繼續(xù)保持國內領先地位。金價方面，2023H1上期所平均金價435元/克，同比+42元/克。成本方面，我們測算23H1公司克金成本約為239元/克，同比+32元/克，成本有所上漲，因此測算23H1公司克金毛利約196元/克，同比+10元/克。
期間費用率下降，凈利率同比改善
公司23H1毛利率13.99% （ yoy+0.79pct ），期間費用率7.21%（yoy-0.66pct），其中管理費用率3.85%（yoy-1.43pct），因無形資產攤銷減少，財務費用率2.55%（yoy+0.88pct），主因利息支出有所增加，公司資產負債率62.62%，較期初增加3.07pct。銷售凈利率3.67%（yoy+1.64pct）。
集團旗下黃金資產注入，資源儲量進一步增厚
據(jù)公司公告，報告期內公司擬收購金創(chuàng)股份持有的齊溝一分礦資產包，以及金創(chuàng)集團持有的燕山礦區(qū)采礦權、磁山探礦權、土屋探礦權等相關資產。公司控股股東山東黃金集團一直在對擬注入上市公司的黃金資產進行梳理、規(guī)范整改工作，本次收購有助于集團內優(yōu)質黃金資源整體上市，減少同業(yè)競爭。上述資產合計資源保有量（金金屬量）約11.39噸。
全力推進資源并購，自有礦山發(fā)力探礦增儲
報告期內，公司完成對銀泰黃金20.93%股份的收購，并成功競得甘肅大橋金礦采礦權。自有礦山方面，焦家金礦、金洲公司、玲瓏金礦、三山島金礦通過探礦分別新增金金屬量3.58噸、2.5噸、1.85噸和1.07噸，此外，三山島副井、納穆蒂尼礦山選廠建設等項目持續(xù)推進。
風險提示：公司在建項目進展不及預期，美聯(lián)儲加息終值和持續(xù)性超預期。
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