>> 國信證券-山東黃金(600547)2023年三季報點評：重點項目穩(wěn)步推進，單季利潤持續(xù)提升-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
334KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉孟巒,馮思宇 |
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單季業(yè)績持續(xù)增長。2023年前三季度，公司自產(chǎn)金產(chǎn)量29.71噸，同比下降1.97%；實現(xiàn)營業(yè)收入413.23億元，同比增長3.75%；歸母凈利潤13.45億元，同比增長94.12%。三季度單季，公司自產(chǎn)金產(chǎn)量10.14噸，環(huán)比下降0.44%；實現(xiàn)營業(yè)收入138.98億元，環(huán)比下降2.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.65億元，環(huán)比增長5.54%。
重點項目穩(wěn)步推進，黃金產(chǎn)量有望持續(xù)提升。十四五期間，山東黃金集團提出“致力全球領先，躋身世界前五”的戰(zhàn)略目標，到2025年礦產(chǎn)金產(chǎn)量達到80噸，資源儲量達到3300噸以上。配合戰(zhàn)略目標，公司開展多項大型建設項目。目前，三山島副井工程井筒掘進、焦家金礦明混合井工程、朱郭李家主井工程、朱郭李家副井工程進展順利；加納卡蒂諾資源公司的納穆蒂尼礦山選廠建設詳細設計工作持續(xù)進行。未來，隨著擴能改造項目投產(chǎn)達產(chǎn)，公司黃金產(chǎn)量有望持續(xù)提升。
并購銀泰黃金，資源儲備提升。銀泰黃金擁有4座金礦礦山，1座鉛鋅銀多金屬礦山受益高品位，公司黃金生產(chǎn)成本低，盈利能力強，2023年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤11.18億元。2022年12月，公司與中國銀泰投資有限公司、沈國軍先生簽署了《股份轉讓協(xié)議》，公司擬受讓沈國軍先生及中國銀泰投資有限公司合計持有的銀泰黃金20.93%的股份，轉讓價格127.6億元。目前已完成對銀泰黃金控制權的收購，疊加二級市場增持部分，合計持有銀泰黃金6.41億股股份，占總股本的23.1%。
單季期間費用有所增加。公司深入推進“全員、全崗位、全要素、全過程”的系統(tǒng)性降本增效工作，完善降本增效實施方案和考核體系。前三季度，公司銷售費用率、管理費用率同比分別下降0.13、1.26個百分點至0.22%、4.34%；研發(fā)費用率、財務費用率分別上升0.05、0.77個百分點至0.77%、2.70%。三季度單季，公司借款增加，財務費用增加0.41億元至4.19億元；管理費用增加2.78億元至7.39億元。
風險提示：項目建設進度不及預期；黃金價格大幅回調(diào)；安全和環(huán)保風險。
投資建議：公司聚焦黃金主業(yè)，多項擴能改造工程有序推進，未來幾年黃金產(chǎn)量有望大幅提升?？紤]到成本費用變化，我們下調(diào)原業(yè)績預測，預計公司2023/24/25年營業(yè)收入542.3/571.5/609.3億元，年增速分別為7.8%/5.4%/6.6%；歸母凈利潤20.8/27.0/39.6億元，年增速分別為66.9%/30.0%/46.5%，攤薄EPS分別為0.46/0.60/0.89元。當前股價對應PE為53.1/40.9/27.9x，維持“買入”評級。
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