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事件
　　10月27日公司公布23三季報(bào)，1-3Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收413.23億元，同比+3.75%；歸母凈利13.45億元，同比+94.12%；扣非歸母凈利12.80億元，同比+69.21%。3Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收138.98億元，環(huán)比-2.99%；歸母凈利4.65億元，環(huán)比+5.54%；扣非歸母凈利3.98億元，環(huán)比-10.07%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　成本下行推動(dòng)Q3業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。3Q23上海黃金交易所黃金9995均價(jià)459.49元/克，環(huán)比+2.77%，同期公司自產(chǎn)金產(chǎn)量10.14噸，環(huán)比-0.44%，1-3Q公司自產(chǎn)金/外購(gòu)金/小金條產(chǎn)量分別為29.71/41.40/22.25噸，同比分別-1.97%/-1.27%/+23.85%。Q3公司營(yíng)收環(huán)比-2.99%至138.98億元，同期營(yíng)業(yè)成本環(huán)比-7.40%至114.72億元，推動(dòng)毛利潤(rùn)環(huán)比+25.21%至24.26億元，綜合毛利率環(huán)比提升3.94個(gè)百分點(diǎn)至17.46%，凈利率環(huán)比提升1.16個(gè)百分點(diǎn)至4.68%。Q3公司信用減值損失0.03億元，環(huán)比增加0.32億元；投資收益1.39億元，環(huán)比增加3.10億元，導(dǎo)致扣非歸母凈利環(huán)比-10.07%至3.98億元。
　　現(xiàn)金流狀況顯著好轉(zhuǎn)，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。Q3公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入36.45億元，環(huán)比大幅增長(zhǎng)605.77%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流狀況明顯好轉(zhuǎn)。9月底公司資產(chǎn)負(fù)債率60.68%，相比6月底的62.62%降低1.92個(gè)百分點(diǎn)，資本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。
　　自產(chǎn)金產(chǎn)量增長(zhǎng)可期，控股銀泰黃金實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。焦家金礦進(jìn)行資源整合，三山島金礦、玲瓏金礦擴(kuò)界擴(kuò)能工程推進(jìn)，將實(shí)現(xiàn)黃金資源儲(chǔ)量的持續(xù)增長(zhǎng)，為自產(chǎn)金產(chǎn)量提升奠定基礎(chǔ)。公司受讓銀泰黃金股權(quán)交割完成，成為銀泰黃金控股股東，銀泰黃金下屬礦山與公司金礦地理區(qū)域不重疊，銀泰黃金的礦山可彌補(bǔ)公司國(guó)內(nèi)資源分布的缺口，弱化地域性政策對(duì)于生產(chǎn)的沖擊，并可與公司形成協(xié)同效應(yīng)，鞏固公司行業(yè)地位和核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)&投資建議
　　預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別為572/609/640億元，歸母凈利潤(rùn)分別為24.65/30.38/39.07億元，EPS分別為0.55/0.68/0.87元，對(duì)應(yīng)PE分別為44.83/36.37/28.28倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　黃金價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)及產(chǎn)量釋放不及預(yù)期；安全環(huán)保管理風(fēng)險(xiǎn)。