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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入413.23億元（同比+3.75%），歸母凈利潤13.45億元（同比+94.12%），扣非歸母凈利潤為12.80億元（同比+69.21%）。其中三季度收入實(shí)現(xiàn)138.98億元（同比+38.95%，環(huán)比-2.99%），歸母凈利潤為4.65億元（同比+239.59%，環(huán)比+5.54%）。
　　黃金產(chǎn)量符合目標(biāo)指引。公司前三季度完成礦產(chǎn)金產(chǎn)量29.71噸，同比減少1.97%，外購金產(chǎn)量41.40噸，同比減少1.27%，小金條產(chǎn)量22.25噸，同比增長23.85%。公司2022年年報(bào)中指引2023年黃金產(chǎn)量不低于39.64噸，前三季度礦產(chǎn)金生產(chǎn)完成目標(biāo)74.95%，產(chǎn)量符合預(yù)期。
　　公司持續(xù)增儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)，資源優(yōu)勢突出。公司通過整合資源、主動(dòng)兼并、資源注入、等多種途徑，不斷增儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)。焦家金礦資源整合后，有望將年產(chǎn)量從10噸提升至18噸以上；海外卡蒂諾礦山建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期提供8-9噸黃金增量；銀泰黃金順利實(shí)現(xiàn)股權(quán)變更，目前年產(chǎn)黃金超7噸，山東黃金集團(tuán)目標(biāo)2025年實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)金產(chǎn)量80噸。公司積極勘探增儲(chǔ)，年內(nèi)西嶺金礦探獲新增200噸資源量，甘肅大橋金礦擴(kuò)展隴南黃金資源開發(fā)，資源儲(chǔ)備增厚公司發(fā)展?jié)摿Α?br>　　金價(jià)仍處上行周期。美國加息進(jìn)入尾聲，貨幣周期的切換背景下，長端美債實(shí)際收益率和美元指數(shù)處于高位，中期向下空間較大。三季度以來全球地緣沖突頻發(fā)，避險(xiǎn)情緒帶動(dòng)金價(jià)大幅上漲，央行繼續(xù)增持黃金，黃金的戰(zhàn)略配置地位提升。2023前三季度倫敦金均價(jià)1932美元/盎司，相較2022年均價(jià)上升7.2%，金交所AU9999均價(jià)443元/克，相較2022年均價(jià)上漲12.8%，金融屬性、貨幣屬性和避險(xiǎn)屬性有望驅(qū)動(dòng)黃金價(jià)格中樞繼續(xù)上移。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為21.5億元/26.9億元/35.3億元，對應(yīng)PE分別為51/41/31倍，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：黃金價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)期礦山增產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。