>> 民生證券-山東黃金(600547)2023年三季報點評：業(yè)績同比增長，黃金龍頭坐享金價上行-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
809KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學(xué),張建業(yè) |
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公司公布2023年三季報：2023年Q1-Q3公司實現(xiàn)營收413.23億元，同比+3.75%，歸母凈利潤13.45億元，同比+94.12%，扣非歸母凈利潤12.80億元，同比+69.21%；Q3單季度實現(xiàn)營收138.98億元，同比+38.95%，環(huán)比-2.99%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.65億元，同比+239.59%，環(huán)比+5.54%，扣非歸母凈利潤3.98億元，同比+172.89%，環(huán)比-9.95%，業(yè)績略低于預(yù)期。
金價上漲帶動毛利率上升，礦產(chǎn)金產(chǎn)量平穩(wěn)。受人民幣匯率波動、美聯(lián)利率政策預(yù)期變化等因素影響，國內(nèi)現(xiàn)貨黃金價格上漲，2023年Q3均價同比+19.52%，環(huán)比+2.62%。前三季度公司銷售毛利率為15.15%，同比+1.30pct，Q3單季度毛利率為17.46%，同比+1.67pct，環(huán)比+3.94pct，金價上漲帶動毛利率提升。Q1-Q3內(nèi)自產(chǎn)金、外購金產(chǎn)量同比略有下降，自產(chǎn)金產(chǎn)量29.71噸，同比-1.97%，外購金產(chǎn)量41.40噸，同比-1.27%，小金條產(chǎn)量同比增加，小金條產(chǎn)量22.25噸，同比+23.85%。公司自產(chǎn)金、外購金產(chǎn)量趨于平穩(wěn)，小金條產(chǎn)量受價格波動市場投資需求增加。截至Q3公司存貨項87.16億元，相比Q2末增長33.58億元，同比去年Q3末增長33.71億元，Q3公司存貨項目金額增長，顯示公司商品或原料存貨上升明顯。
銀泰黃金并表成功，資產(chǎn)負(fù)債率略有上升。Q3公司銷售/管理/財務(wù)費用分別為0.30/7.39/4.19億元，環(huán)比變化-14.55%/+60.37%/+10.78%。費用環(huán)比增加或與Q3銀泰黃金并表有關(guān)，截至Q3末公司資產(chǎn)負(fù)債率60.68%，同比變化+1.4pct。前三季度公司經(jīng)營/投資/籌資活動現(xiàn)金流量凈額分別為47.68/-167.36/150.26億元，同比變化+135.23%/-497.03%/+1687.07%，投資活動現(xiàn)金流減少主要系支付銀泰黃金股權(quán)收購款所致；籌資活動現(xiàn)金流增加主要是公司銀行借款及黃金租賃同比增加所致。
資源量豐富，外延并購不斷，筑構(gòu)未來成長。公司黃金資源儲量豐富，截至2023年6月30日，公司共擁有探礦權(quán)資源量約875噸，采礦權(quán)資源量約125.67噸。公司充分挖潛萊州半島優(yōu)質(zhì)資源，推動焦家、新城金礦整合開發(fā)、三山島金礦深度開采，海外非洲卡蒂諾項目建設(shè)逐步推進(jìn)，完全投產(chǎn)后年產(chǎn)量有望達(dá)到8噸以上，此外公司外延并購不斷，成功競得甘肅大橋金礦采礦權(quán)，7月完成對銀泰黃金控制權(quán)的收購，公司黃金產(chǎn)量有不斷增長的潛力。
盈利預(yù)測與投資建議：公司掌握優(yōu)質(zhì)金礦資源，業(yè)績將充分受益于貴金屬價格的上行，考慮到地緣政治沖突不斷催化黃金避險需求，且美聯(lián)儲加息周期漸入尾聲，后續(xù)金價走勢樂觀，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為20.56/29.24/35.88億元，按照10月30日收盤價計算，對應(yīng)PE為52/37/30倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格波動風(fēng)險，安全環(huán)保管理風(fēng)險，資源獲取風(fēng)險。
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