>> 銀河證券-山東黃金(600547)金價上行拉動業(yè)績，遠期自產(chǎn)金增量可期-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
507KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
華立,閻予露 |
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投資事件：公司發(fā)布2023年三季報，公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入413.23億元，同比增長3.75%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤13.45億元，同比增長94.12%；實現(xiàn)扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤12.80億元，同比增長69.21%。公司2023Q3單季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4.65億元，同比增長239.59%，環(huán)比增長5.44%；實現(xiàn)扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤3.98億元，同比增長172.89%，環(huán)比下降9.95%。
產(chǎn)量穩(wěn)定，金價上行拉動單季度業(yè)績上漲：2023年三季度國內(nèi)黃金現(xiàn)貨均價上行至459.33元/克，同比上漲19.52%，環(huán)比上漲2.63%。公司前三季度自產(chǎn)金產(chǎn)量29.71噸，同比減少1.97%，已完成產(chǎn)量指引39.64噸的75%，完成度較高。其中三季度自產(chǎn)金產(chǎn)量10.14萬噸，同比增長1.7%、環(huán)比減少0.45%，單季度產(chǎn)量基本保持穩(wěn)定。金價上漲拉動公司毛利率同比提升1.7個百分點、環(huán)比提升3.96個百分點。三季度末公司存貨同比上漲88%，環(huán)比上漲113%；商譽同比上漲364%、環(huán)比上漲314%，主要是由于新并表銀泰黃金所致。
公司遠期自產(chǎn)金產(chǎn)量和儲量增長路徑明確：內(nèi)生方面，打造萊州“世界級黃金生產(chǎn)基地”，焦家金礦資源整合、西嶺金礦注入預(yù)期、三山島和玲瓏金礦擴界項目持續(xù)推進。外延方面，控股銀泰黃金資源儲備再獲提升，競得甘肅大橋金礦采礦權(quán)省外布局再下一城；海外方面，卡蒂諾項目進展順利，投產(chǎn)時間有望提前。
投資建議：美聯(lián)儲加息進入尾聲，明年大概率開啟降息周期，且逆全球化地緣政治動蕩，黃金作為避險金屬配置價值提升，金價有望進入新一輪中期上漲周期。公司作為國內(nèi)黃金行業(yè)龍頭，多維度通過內(nèi)生整合和外延收購資源，未來產(chǎn)量有望大幅增長，疊加黃金價格上漲將大幅釋放公司業(yè)績。預(yù)計公司2023-2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤為23.00億元、30.51億元、49.90億元，對應(yīng)2023-2025年EPS為0.51元、0.68元、1.12元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為48x、36x、22x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲加息超出預(yù)期的風(fēng)險；美國經(jīng)濟與通脹強于預(yù)期的風(fēng)險；黃金價格大幅下跌的風(fēng)險；公司新建項目不及預(yù)期的風(fēng)險。
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