>> 廣發(fā)證券-機械設(shè)備行業(yè)：聯(lián)合租賃業(yè)績高增，再議北美工業(yè)品需求韌性-240130
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
大?。?/td>
| 1395KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,石城 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
聯(lián)合租賃是美國制造業(yè)的風向標。根據(jù)聯(lián)合租賃2023年年報，公司2023年北美市占率為15%，連續(xù)三年保持穩(wěn)定。在設(shè)備保有量變動的情況下，設(shè)備結(jié)構(gòu)保持相對穩(wěn)定，多類設(shè)備涉及下游眾多行業(yè)。從分支機構(gòu)的觸角看，根據(jù)聯(lián)合租賃presentation，截至2023年末，公司擁有1584家分支機構(gòu)，其中1504家在北美，分支機構(gòu)遍布全美。結(jié)合上述的多類設(shè)備保有量，以及廣泛的分支機構(gòu)觸角，我們認為聯(lián)合租賃的經(jīng)營情況，可以用來反映美國工業(yè)品的景氣度。從設(shè)備保有量看需求景氣度：2013年以來，聯(lián)合租賃的設(shè)備原值從7.7億美元增長到了2023年的20.66億美元，設(shè)備類型從3100種增加到了4800種，設(shè)備數(shù)量從43萬臺增加到了99.5萬臺。從邊際上看，2023年聯(lián)合租賃的設(shè)備保有量原值為20.66億美元，同比增長5.4%，增速較2021年和2022年有所放緩；數(shù)量端，2023年設(shè)備保有量為99.5萬臺，較2022年下滑了2.5%。這背后的原因是，經(jīng)歷了2021年與2022年的逆加息周期擴張后，2023年聯(lián)合租賃設(shè)備的單價有所上行，但設(shè)備數(shù)量端略有減少，呈更高質(zhì)量發(fā)展。
2023Q4業(yè)績再超預(yù)期，聯(lián)合租賃對2024年增長保持樂觀。聯(lián)合租賃發(fā)布2023年年報，2023Q4公司實現(xiàn)37.3億美金收入，同比增長13.1%，實現(xiàn)了歷史最好的四季度收入；23Q4實現(xiàn)了利潤6.8億美元，同比增長6.3%，是歷史第二高的單四季度利潤。根據(jù)聯(lián)合租賃presentation，對2024年的收入增長預(yù)期為4%、對2024年EBITDA的增長預(yù)期為2.5%，盡管較2023年似乎增長有所邊際降速，但仍然超市場預(yù)期。收入端，2024年整體收入增速指引為4%，但其中二手設(shè)備銷售收入增速預(yù)期是同比下行的，意味著租金收入增長預(yù)期要更好一些。值得注意的指標是，超預(yù)期提升的生產(chǎn)效率（ FleetProductivity）。Fleet Productivity是公司根據(jù)出租率、租金水平等因素得到的指數(shù)化的經(jīng)營生產(chǎn)效率。根據(jù)聯(lián)合租賃披露的生產(chǎn)效率指標，23Q4的Fleet Productivity值為2.4%，實現(xiàn)了較為強勁的反彈。
投資建議。美國工業(yè)品需求的來源追溯，或與基建法案持續(xù)性、制造業(yè)回流等因素有關(guān)，我們認為2024年的北美市場制造業(yè)需求確定性仍然是最好的。建議優(yōu)選產(chǎn)品有能力直接出口到美國的國內(nèi)公司，關(guān)注高空平臺、叉車、挖掘機等的出海。建議關(guān)注浙江鼎力、安徽合力、杭叉集團、三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科（A/H）等。給龍頭企業(yè)配套，關(guān)注恒立液壓。
風險提示。海外市場需求存在波動的風險、國內(nèi)市場復(fù)蘇程度不及預(yù)期的風險、海外發(fā)達地區(qū)市場開拓不及預(yù)期的風險
|
|
