>> 招商證券-A股流動性與風(fēng)格跟蹤月報：節(jié)前大盤價值延續(xù)，節(jié)后成長修復(fù)可期-240130
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
大小： |
1092KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,涂婧清 |
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展望2月市場風(fēng)格，節(jié)前ETF有望持續(xù)為A股貢獻(xiàn)邊際增量資金，支撐大盤風(fēng)格表現(xiàn)，疊加央企市值管理考核政策催化，大盤價值風(fēng)格有望延續(xù)占優(yōu)。節(jié)后隨著1月業(yè)績預(yù)告披露落地，市場風(fēng)險偏好改善，在企業(yè)盈利拐點進(jìn)一步確認(rèn)，美債收益率雖有反彈但尚不足以對A股估值形成壓制背景下，成長風(fēng)格有望迎來估值修復(fù)。
風(fēng)格展望：展望2月市場風(fēng)格，以春節(jié)為分界點，節(jié)前ETF有望持續(xù)為A股貢獻(xiàn)邊際增量資金支撐大盤風(fēng)格表現(xiàn)，在市場避險情緒較濃，疊加央企市值管理考核政策催化，大盤價值風(fēng)格有望延續(xù)占優(yōu)。節(jié)后隨著1月業(yè)績預(yù)告披露落地，市場進(jìn)入經(jīng)濟數(shù)據(jù)和業(yè)績真空期，臨近3月兩會政策預(yù)期升溫，新的預(yù)期開始形成，資金開始著手新的布局，市場風(fēng)險偏好或有望改善。此外，12月工業(yè)企業(yè)盈利降幅繼續(xù)收窄，美債利率雖有反彈但尚不足以對A股估值構(gòu)成壓制，隨著市場對經(jīng)濟增長的擔(dān)憂逐漸緩解，此前偏向防御價值的風(fēng)格或?qū)⒏泳?，成長風(fēng)格在業(yè)績利空落地和充分調(diào)整后有望迎來估值修復(fù)。
1月復(fù)盤：1月全球主要交易美聯(lián)儲降息預(yù)期下調(diào)，美元指數(shù)反彈。大類資產(chǎn)上，全球股市漲跌互現(xiàn)，美歐＞A股>港股，外匯市場美元指數(shù)反彈，非美貨幣走弱，人民幣匯率貶值。大宗商品方面，本月紅海危機繼續(xù)發(fā)酵，原油價格漲幅顯著。債市方面，美債利率隨著降息預(yù)期淡化逐步走高，中債利率小幅下行，中美利差走擴。A股1月先漲后跌，大盤價值占優(yōu)，前三周A股震蕩調(diào)整，隨著第四周央行降準(zhǔn)等系列支持政策出臺，A股觸底回升。
流動性與資金供需：流動性方面，當(dāng)前貨幣市場流動性穩(wěn)中略松，穩(wěn)定國內(nèi)價格形勢已成為今年貨幣政策的重要目標(biāo)。外部方面，美國12月PCE通脹進(jìn)一步放緩，美國1月制造業(yè)PMI升至榮枯線上方，在通脹回落、經(jīng)濟向好的情況下，美國經(jīng)濟“軟著陸”的概率進(jìn)一步提升。市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫，預(yù)期的進(jìn)一步修正有待更多數(shù)據(jù)出爐，預(yù)計2月美元指數(shù)及美債收益率很可能延續(xù)高位震蕩的格局，對A股影響有限。資金供需方面，結(jié)構(gòu)性行情下疊加市場震蕩調(diào)整，ETF有望延續(xù)逆勢凈申購貢獻(xiàn)增量資金；隨著國內(nèi)經(jīng)濟基本面溫和修復(fù)，若美債利率回落趨勢進(jìn)一步明確，外資則有望轉(zhuǎn)為凈流入；隨著市場風(fēng)險偏好修復(fù)，融資資金可能轉(zhuǎn)向流入。
市場情緒與資金偏好：1）當(dāng)前市場情緒處于歷史較低位置，萬得全A風(fēng)險溢價逼近均值+2倍標(biāo)準(zhǔn)差的上軌位置，A股中長期配置價值凸顯；2）大盤價值、滬深300、上證50等偏大盤的寬基指數(shù)交易熱度明顯提升；3）1月交易熱度明顯提升的板塊主要集中在政策驅(qū)動板塊（大金融、央企等）和高股息板塊（煤炭、公用事業(yè)）。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)及政策不及預(yù)期、海外政策超預(yù)期收緊。
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