>> 招商證券-2023年12月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)分析：部分行業(yè)進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存-240127
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張靜靜,張一平 |
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事件：2024年1月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布12月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)績(jī)效數(shù)據(jù)。12月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)同比增速為1.1%；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增速為-2.3%（1-11月為-4.4%）。
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增速降幅連續(xù)10個(gè)月收窄，繼續(xù)爬坡回升，利潤(rùn)增速向好趨勢(shì)未改。具體看12月當(dāng)月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)當(dāng)月利潤(rùn)增速繼續(xù)保持高位，錄得24.9%（11月為29.2%）。另外，營(yíng)業(yè)收入、產(chǎn)成品存貨增速均出現(xiàn)磨底回升的積極信號(hào)。
與11月份相比，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力緩和，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本率、產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款平均回收期均下降，但主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率下降。
分所有制類型來(lái)看，與11月份相比，各類型企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比跌幅均出現(xiàn)收窄，其中私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)增幅繼續(xù)保持正增長(zhǎng)，且增幅擴(kuò)大。
上游采選業(yè)中，有色金屬礦采選和黑色金屬礦采選累計(jì)利潤(rùn)增速表現(xiàn)較為亮眼，煤炭開(kāi)采和洗選、石油和天然氣開(kāi)采均為負(fù)值，但石油和天然氣開(kāi)采降幅出現(xiàn)擴(kuò)大。從當(dāng)月同比看，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)利潤(rùn)同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，而非金屬礦采選業(yè)由正轉(zhuǎn)負(fù)，黑色金屬礦采選增幅明顯收窄。
在工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步回升，產(chǎn)銷銜接狀況持續(xù)改善的情況下，下游需求持續(xù)修復(fù)，疊加原材料價(jià)格降幅大于工業(yè)品的出廠價(jià)格降幅，帶動(dòng)中游原材料加工業(yè)的盈利明顯好轉(zhuǎn)。另外，隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)持續(xù)推進(jìn)以及內(nèi)外需求逐漸恢復(fù)，裝備制造業(yè)中相關(guān)行業(yè)訂單增加，其利潤(rùn)增速明顯上行，中游裝備制造業(yè)的多個(gè)行業(yè)增速繼續(xù)維持高位，如通用設(shè)備制造、汽車制造、鐵路船舶航空航天、電氣機(jī)械及器材制造，從本月利潤(rùn)增速來(lái)看，中游裝備制造業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，特別是通用及專用設(shè)備制造、汽車制造、電氣機(jī)械及器材制造、儀器儀表制造，利潤(rùn)增幅表現(xiàn)較好。
與內(nèi)需相關(guān)性較大的多個(gè)下游行業(yè)利潤(rùn)增速表現(xiàn)相對(duì)較好，在外需沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)之前，強(qiáng)有力的刺激內(nèi)需政策仍是推動(dòng)下游制造業(yè)利潤(rùn)增速回升的主要力量。與上個(gè)月相比，下游制造業(yè)的多個(gè)行業(yè)利潤(rùn)改善趨勢(shì)更加明顯，其中酒飲料和茶制造、煙草制品、紡織業(yè)、食品制造、橡膠和塑料制品、造紙及紙制品利潤(rùn)增速均較高，農(nóng)副食品加工、家具制造、紡織服飾和醫(yī)藥制造的行業(yè)利潤(rùn)改善仍有較大空間。此外，在冬季供暖高峰的背景下，公共事業(yè)中的電力熱力、水生產(chǎn)和供應(yīng)、燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)利潤(rùn)增速均表現(xiàn)較好。
整體來(lái)看，2023年，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)比上年下降2.3%，降幅比上年收窄1.7個(gè)百分點(diǎn)，保持較好的恢復(fù)態(tài)勢(shì)。從具體節(jié)奏看，下半年利潤(rùn)增速爬坡回升速度好于上半年。從具體行業(yè)看，原材料加工業(yè)和裝備制造業(yè)對(duì)整體利潤(rùn)增速的貢獻(xiàn)力較大。12月的PPI、產(chǎn)成品庫(kù)存等多項(xiàng)指標(biāo)再次說(shuō)明多個(gè)行業(yè)逐漸由被動(dòng)去庫(kù)存轉(zhuǎn)向主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存。展望2024年，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活躍度持續(xù)改善，生產(chǎn)和需求方面的積極因素不斷增多，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速會(huì)延續(xù)改善趨勢(shì)，2024年一季度利潤(rùn)增速有望轉(zhuǎn)正。
風(fēng)險(xiǎn)提示：庫(kù)存同比回升速度可能受限。
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