>> 招商證券-行業(yè)比較與景氣跟蹤系列(2024年1月)：歷次市場(chǎng)見底后行業(yè)怎么選？-240125
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
大?。?/td>
| 1982KB |
| 格式： |
pdf 共47頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
張夏,陳星宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
2005年以來(lái)，A股共出現(xiàn)過(guò)九次較大幅度的觸底反彈，每一輪較大幅度的觸底回升基本都是內(nèi)外多重因素共同驅(qū)動(dòng)。行業(yè)方面，政策、流動(dòng)性等是領(lǐng)漲行業(yè)的主要驅(qū)動(dòng)因素；其次，周期、消費(fèi)等受基本面驅(qū)動(dòng)較大的行業(yè)，后期反彈幅度與業(yè)績(jī)改善程度相關(guān)；此外，前期跌幅較大的行業(yè)往往也有更大的反彈力度。近期行業(yè)選擇方面，結(jié)合中觀景氣、盈利能力、籌碼分布、估值、交易、周期階段和賽達(dá)價(jià)值等多個(gè)維度，本期推薦通信、家電、紡織服飾、煤炭、汽車等細(xì)分領(lǐng)域。
【本期關(guān)注】歷次市場(chǎng)觸底后行業(yè)怎么選？
歷次反彈及原因：2005年以來(lái)，A股共出現(xiàn)過(guò)九次較大幅度的觸底反彈，分別是：2005年7月18日、2008年11月4日、2010年4月16日、2012年11月1日、2015年9月15日、2016年1月28日、2019年1月2日、2020年3月23日和2022年4月26日?；仡櫄v史上九次大底出現(xiàn)的時(shí)點(diǎn)，可以發(fā)現(xiàn)A股出現(xiàn)大幅度的觸底回升基本都是內(nèi)外多重因素共同驅(qū)動(dòng)，國(guó)內(nèi)方面，往往出現(xiàn)政策利好和流動(dòng)性的寬松，統(tǒng)計(jì)的九次大級(jí)別反轉(zhuǎn)中有六次出現(xiàn)降準(zhǔn)或者降息；海外方面，一般也會(huì)伴隨著貨幣寬松的政策開啟，或者發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市回暖。
市場(chǎng)反彈的行業(yè)表現(xiàn)：大類指數(shù)中人們更傾向于購(gòu)買與房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資復(fù)蘇相關(guān)的可選消費(fèi)品和周期性股票，并且信息技術(shù)板塊表現(xiàn)比較好，主要的原因是伴隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)和復(fù)蘇，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，流動(dòng)性相對(duì)充裕，房地產(chǎn)周期進(jìn)入上升期，基礎(chǔ)設(shè)施投資得到推動(dòng)，信息技術(shù)板塊表現(xiàn)出較強(qiáng)彈性。細(xì)分行業(yè)上看，表現(xiàn)較好的行業(yè)主要分為電子、電力設(shè)備等成長(zhǎng)型和建材、化工、有色等進(jìn)攻型周期兩類，表現(xiàn)比較差的行業(yè)具有低估值，防御性強(qiáng)的特點(diǎn)。隨著時(shí)間維度的拉長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步改善，家電、汽車等耐用消費(fèi)品表現(xiàn)開始占優(yōu)。
從驅(qū)動(dòng)因素看反彈行業(yè)如何選擇：綜合以上分析，歷次較大級(jí)別的反彈行業(yè)層面表現(xiàn)較好的行業(yè)可以從三條線索尋找：1）政策、流動(dòng)性等因素驅(qū)動(dòng)的主線行業(yè)；2）周期、消費(fèi)等受基本面驅(qū)動(dòng)較大的行業(yè)，業(yè)績(jī)改善程度越大，后期反彈幅度大概有也越高；3）前期跌幅較大的行業(yè)往往有更大的反彈力度。當(dāng)前來(lái)看，一方面，2024年政府開支整體力度加大，城中村和保障房建設(shè)提速有望帶來(lái)地產(chǎn)投資探底回升，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的有色金屬、機(jī)械設(shè)備、建筑材料有望受益；另一方面，前期跌幅較大，并且23年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期增速較高的行業(yè)也有望在本輪反彈中出現(xiàn)較大漲幅，如：汽車、食品飲料、商貿(mào)零售、國(guó)防軍工等行業(yè)。
【本期細(xì)分領(lǐng)域推薦】
【通信】受益于人工智能大模型不斷迭代，AI端應(yīng)用不斷落地，高端算力需求增長(zhǎng)帶動(dòng)相關(guān)光模塊、PCB等硬件配套升級(jí)需求大幅增長(zhǎng)，推動(dòng)出貨加速放量。近期衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)催化不斷，國(guó)新辦召開發(fā)布會(huì)指引工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)步入規(guī)?；l(fā)展新階段，后續(xù)政策有望持續(xù)發(fā)力，推動(dòng)創(chuàng)新應(yīng)用落地。運(yùn)營(yíng)商數(shù)字化成新增長(zhǎng)點(diǎn)，頭部派息率繼續(xù)提升，凸顯投資價(jià)值。行業(yè)需求逐步回暖，景氣向上推動(dòng)營(yíng)收改善，預(yù)計(jì)通信設(shè)備四季度業(yè)績(jī)或超預(yù)期增長(zhǎng)。
【家電】出口仍然保持較高增速，內(nèi)銷穩(wěn)健增長(zhǎng)，部分企業(yè)陸續(xù)發(fā)布新品，同時(shí)板塊具有較高分紅屬性，行業(yè)景氣度較高。受益于低基數(shù)貢獻(xiàn)、海外庫(kù)存的回補(bǔ)以及以美國(guó)為代表的海外需求仍然有較高韌性，12月家電出口金額同比增幅擴(kuò)大。CES展上國(guó)內(nèi)部分企業(yè)發(fā)布新品，掃地機(jī)器人奪人眼球。2024年巴黎奧運(yùn)會(huì)、美國(guó)美洲杯、德國(guó)歐洲杯等賽事預(yù)計(jì)對(duì)TV出貨帶來(lái)拉動(dòng)，海外消費(fèi)潛力逐步釋放之下出口預(yù)期持續(xù)高景氣，同時(shí)行業(yè)具有較高分紅優(yōu)勢(shì)，估值有望修復(fù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)超預(yù)期下修，產(chǎn)業(yè)政策扶持力度不及預(yù)期
|
|
