>> 招商證券-A股趨勢與風(fēng)格定量觀察：估值已至歷史低位，權(quán)益配置性價比較高-240121
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
任瞳,王武蕾 |
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此報告為加密報告 |
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1.當(dāng)前市場觀察
當(dāng)前A股市場估值水平處于歷史低位，權(quán)益配置性價比較高。本周A股整體PB中位數(shù)處于歷史12.79%的分位數(shù)，從歷史上來看，估值分位數(shù)低于15%的時期自2008年以來共出現(xiàn)6次，分別為：2008年10月、2012年11月、2013年8月、2018年8月-2019年1月，2019年8月-2019年11月、2022年4月。整體上來講，若市場短期內(nèi)股指能及時修復(fù)并使得估值回升至15%分位數(shù)以上，如2008、2012、2013、2022年的情形，那么A股后續(xù)持續(xù)反彈的動能會相對較強(qiáng)，估值分位數(shù)首次低于15%后3、6個月內(nèi)全A指數(shù)平均反彈幅度可分別達(dá)22.78%、12.68%（剔除2008年）。而若在1個月內(nèi)都無法將估值抬升至15%分位數(shù)以上，如2018、2019年的情形，那么估值在底部徘徊的時間則相對較長,估值分位數(shù)首次低于15%后3、6個月內(nèi)全A指數(shù)漲跌幅分別為-2.95%、7.82%，雖然反彈力偏弱，但是跌幅也相對偏小?？偟膩碇v，若A股估值水平能在短期內(nèi)迅速企穩(wěn)，那么后續(xù)反彈空間較大；若無法迅速企穩(wěn)，那么后續(xù)下跌空間并不大，且拉長周期來看仍能有較高的正向收益。因此，從估值端來看，當(dāng)前權(quán)益配置的性價比相對較高。
2.市場最新觀點
對于中長期投資者，本周A股整體估值中位數(shù)處于歷史12.79%的分位數(shù)，權(quán)益資產(chǎn)未來三年的復(fù)合預(yù)期收益中位數(shù)處于年化10%附近。當(dāng)前從長期視角來看市場整體估值處于偏低水平，權(quán)益具有較高的配置性價比。
對于靈活投資者，本周靈活擇時模型對市場評分維持中性，基本面和流動性評分維持不變，風(fēng)險偏好評分小幅上升。建議短期投資者暫時標(biāo)配權(quán)益，未來將繼續(xù)動態(tài)跟蹤市場盈利預(yù)期、流動性和風(fēng)險偏好的變化。
風(fēng)格擇時：中期維度，從估值差角度來看，價值和成長風(fēng)格、大小盤估值差均處于中性水平，當(dāng)前成長價值風(fēng)格和大小盤建議均衡配置。不過近期“成長-價值”風(fēng)格估值差收縮趨勢明顯，若后續(xù)估值差繼續(xù)下行至偏低水平，或應(yīng)轉(zhuǎn)向成長風(fēng)格配置。短期維度，結(jié)合各輪動模型的觀察建議大小盤風(fēng)格超配大盤，成長價值風(fēng)格均衡配置。
風(fēng)險提示：擇時模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計規(guī)律推導(dǎo)而出，市場環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險。
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