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2023年實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)5.2%，順利達(dá)成“5%左右”的全年目標(biāo)。名義GDP同比增長(zhǎng)4.6%，通脹水平下行使名義經(jīng)濟(jì)增速低于實(shí)際增速，是2023年宏、微觀體感存在差異的重要原因。具體來看，4季度經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)但斜率稍放緩，12月經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)運(yùn)行。新年以來，高頻數(shù)據(jù)總體表現(xiàn)平穩(wěn)稍偏弱，春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)開始顯現(xiàn)，歲末年初積蓄的政策空間如何釋放還需觀察。2024年地方債發(fā)行拉開序幕，支撐基建發(fā)力。海外方面，本周美國基本面數(shù)據(jù)反映需求側(cè)韌性，美聯(lián)儲(chǔ)官員言論指向市場(chǎng)降息預(yù)期搶跑節(jié)奏過快，市場(chǎng)降息預(yù)期再度大幅調(diào)整。
　　2023年順利達(dá)成經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，4季度經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)、斜率稍放緩。新年以來，高頻數(shù)據(jù)總體表現(xiàn)平穩(wěn)稍偏弱。1）2023年順利達(dá)成經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。2023年實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)5.2%，順利達(dá)成“5%左右”的全年目標(biāo)。名義GDP同比增長(zhǎng)4.6%，通脹水平下行使名義經(jīng)濟(jì)增速低于實(shí)際增速，是2023年宏、微觀體感存在差異的重要原因。具體來看，4季度經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)、斜率稍放緩，12月經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)運(yùn)行。2）2023年4季度和12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有以下幾個(gè)值得關(guān)注的特點(diǎn)和亮點(diǎn)。首先，23Q4經(jīng)濟(jì)增速處于潛在水平附近偏下方，內(nèi)生修復(fù)+政策支持有望推動(dòng)年初經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升向好。第二，23Q4居民消費(fèi)傾向明顯高于22Q4，邊際上比23Q3更溫和。第三，23Q4產(chǎn)能利用率繼續(xù)磨底，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩待解。第四，12月公共設(shè)施管理業(yè)投資增速顯著提升。第五，12月當(dāng)月生產(chǎn)端總體基本持平，其中工業(yè)下降、服務(wù)業(yè)上升，需求端三駕馬車均小幅回升。3）新年以來，高頻數(shù)據(jù)總體表現(xiàn)平穩(wěn)稍偏弱。生產(chǎn)端高頻總體表現(xiàn)不強(qiáng)；需求端，螺紋鋼表觀消費(fèi)量在低位略改善，汽車銷量保持強(qiáng)勢(shì)，出行流量數(shù)據(jù)平穩(wěn)運(yùn)行，房地產(chǎn)銷售仍保持弱勢(shì)。歲末年初收斂積蓄的政策空間如何釋放還需觀察。隨著春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)開始顯現(xiàn)，接下來1個(gè)月識(shí)別數(shù)據(jù)走向的難度有所加大，國內(nèi)宏微觀數(shù)據(jù)均已進(jìn)入真空期。
　　2024年地方債發(fā)行拉開序幕，支撐基建發(fā)力；1月央行超額平價(jià)續(xù)作MLF，今年降息降準(zhǔn)仍可期。1）2024年地方債發(fā)行拉開序幕，一季度預(yù)計(jì)新增地方債1.6萬億。1月17日，河南發(fā)行了兩期總額約247億元的地方政府再融資債1，拉開2024年地方債發(fā)行的序幕。截至1月19日，一季度預(yù)計(jì)新增地方債1.6萬億，1-3月的占比分別為26.5%、25.9%與47.5%。本月，已有20個(gè)省及直轄市披露了地方債發(fā)行計(jì)劃，總量約為4323億元，其中山東、江西、四川等地發(fā)行量較大。節(jié)奏上，今年的地方債發(fā)行節(jié)奏慢于去年，可能是考慮到去年底中央財(cái)政增發(fā)了1萬億元國債轉(zhuǎn)移支付給地方使用，使得一季度加快發(fā)行地方債的必要性不高。2）1月央行超額平價(jià)續(xù)作MLF，今年降息降準(zhǔn)仍可期。1月15日中國人民銀行開展890億元7天期逆回購操作和9950億元MLF操作，利率均維持不變，當(dāng)日MLF到期量為7790億元，實(shí)現(xiàn)MLF超額續(xù)做2160億元。當(dāng)前市場(chǎng)利率整體處于合理區(qū)間，往后看今年降準(zhǔn)降息仍可期，維持全年降息力度弱于2023年的判斷。本周央行通過MLF和逆回購累計(jì)凈投放15560億元，DR007累計(jì)上行2.92BP。
　　本周美國基本面數(shù)據(jù)和褐皮書反映需求側(cè)韌性，聯(lián)儲(chǔ)官員言論指向市場(chǎng)降息預(yù)期搶跑節(jié)奏過快，令市場(chǎng)降息預(yù)期再度大幅調(diào)整。1）本周公布基本面數(shù)據(jù)反美國經(jīng)濟(jì)仍有韌性。首先，美國12月零售銷售環(huán)比0.6%，高于預(yù)期0.4%和前值0.3%，分項(xiàng)看，無店鋪零售業(yè)、服裝、日用品在12月的環(huán)比漲幅居前，顯示消費(fèi)者在假期季節(jié)消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁。此外，美國初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)在1月13日當(dāng)周下降至18.7萬人的低位。1月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)上行至78.8（預(yù)期70，前值69.7）。2）美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布褐皮書亦反映節(jié)假消費(fèi)景氣高位和勞動(dòng)力市場(chǎng)的冷卻跡象。當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月17日，美聯(lián)儲(chǔ)公布經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書，12個(gè)地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)大多數(shù)報(bào)告稱自上一期褐皮書以來，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)幾乎沒有明顯變化、勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫、假日期間消費(fèi)者支出增加、但制造業(yè)活動(dòng)下降，同時(shí)指出利率下降前景提振樂觀情緒。3）市場(chǎng)降息預(yù)期搶跑再次調(diào)整，美債長(zhǎng)端收益率上行。本周，美聯(lián)儲(chǔ)戴利表示“認(rèn)為即將降息也是為時(shí)過早”、博斯蒂克表示“如果通脹進(jìn)展放緩，最好在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持較高利率”“基準(zhǔn)是從第三季度開始降息”、沃勒表示“降息應(yīng)謹(jǐn)慎有序進(jìn)行，無需像過去那樣迅速降息”。美聯(lián)儲(chǔ)官員言論指向市場(chǎng)降息預(yù)期搶跑節(jié)奏過快，令市場(chǎng)降息預(yù)期再度大幅調(diào)整。CMEFedWatch顯示1月19日市場(chǎng)預(yù)期3月降息概率為47.1%（一周前為81.0%）。本周10Y美債上行至4.15%。近期美國基本面數(shù)據(jù)整體上指向軟著陸和通脹壓力緩解這種有利于美股成長(zhǎng)跑贏價(jià)值的場(chǎng)景。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)及海外政策超預(yù)期。