>> 招商證券-宏觀分析報告：2024年出口可能有哪些變化？-240126
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
大小： |
569KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,張一平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本篇報告主要聚焦2024年出口基本形勢的判斷和展望，從中美庫存周期、出口份額、出口結(jié)構(gòu)等角度尋找2024年可能存在的變化和亮點。1）2024年全球貿(mào)易增速表現(xiàn)大概率優(yōu)于經(jīng)濟增速；2）美國步入主動補庫后，家具和家居、化學(xué)品和相關(guān)產(chǎn)品等庫存分位數(shù)低的商品補庫動力較大；3）2024年我國出口份額回落概率較大，但速度偏緩；4）“一帶一路”等新興國家或地區(qū)有望繼續(xù)成為主要的出口增量；5）“新三樣”出口商品的競爭力較強，有望繼續(xù)保持出口優(yōu)勢。
美國去庫存周期已持續(xù)一年半左右，當(dāng)前庫存增速處于歷史低位，2024年一季度有望進入主動補庫存。歷史數(shù)據(jù)顯示，美國歷次補庫存周期，中國對美國的出口增速均出現(xiàn)明顯上升。
疫情期間，我國占全球的出口份額一度增長到超過17%，2023年以來，隨著其他各國生產(chǎn)鏈的逐漸恢復(fù)，我國出口份額有所下滑，但回落速度較緩，截至到2023年10月的數(shù)據(jù)，我國出口份額約為15%，仍明顯高于疫情前水平。對于2024年來說，如果沒有新的黑天鵝事件，我國出口份額大概率會繼續(xù)回落，但回落速度相對較緩。歷史上，德國和日本出口份額均在到達最高點后逐漸下降，背后原因均是伴隨產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)外遷，出口份額回吐。
2023年以來，出口目的地的多元化程度明顯上升，達到2010年以來的最高水平，出口的頭部集中效應(yīng)明顯下降，我們認為這一趨勢會延續(xù)。從國別和地區(qū)維度分析，中國對歐美等傳統(tǒng)發(fā)達市場的出口份額預(yù)計將繼續(xù)下降，尤其是對歐盟、美國、日本和韓國的出口。同時，預(yù)計中國對新興市場國家和地區(qū)的出口將持續(xù)增長，特別是非洲、俄羅斯、東盟以及中西亞地區(qū)。從主要出口商品看，目前機電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品仍為我國最重要的兩類商品。產(chǎn)業(yè)升級推動中國行業(yè)出口優(yōu)勢發(fā)生變化，高附加值行業(yè)逐漸成為出口的重要構(gòu)成。與五年前相比，中國出口優(yōu)勢進一步向中游設(shè)備和原材料制造業(yè)延伸，而下游勞動密集型行業(yè)出口優(yōu)勢持續(xù)下降，2023年出口競爭力強的商品在2024年有望繼續(xù)占優(yōu)，尤其是新能源汽車、鋰電、光伏等“新三樣”產(chǎn)品的出口有望繼續(xù)成為出口亮點。
風(fēng)險提示：外需恢復(fù)速度低于預(yù)期
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