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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告。公司預(yù)計(jì)2023年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.63-5.54億元，同比扭虧；預(yù)計(jì)2023年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為2.27-2.72億元，同比扭虧。
　　外包需求穩(wěn)定，北京外企業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)：2023年，預(yù)計(jì)置入資產(chǎn)北京外企實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為7.28-8.71億元，同比-0.54%~+19.06%；扣非歸母凈利潤為4.39-5.26億元，同比+2.53%~+22.73%。置出資產(chǎn)在置出前及保留資產(chǎn)的業(yè)績(jī)虧損對(duì)上市公司2023年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)造成影響，其中由于實(shí)施重大資產(chǎn)重組，置出資產(chǎn)產(chǎn)生的非經(jīng)常性土地增值稅等相關(guān)稅費(fèi)約1.97億元。得益于外包業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，北京外企業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
　　北京人力：渠道、資金、平臺(tái)一體化優(yōu)勢(shì)。
　　1）渠道：公司持續(xù)完善戰(zhàn)略大客戶管理機(jī)制，成立大客戶管理部和專屬管理團(tuán)隊(duì)，推動(dòng)同行業(yè)大客戶服務(wù)經(jīng)驗(yàn)復(fù)制推廣。產(chǎn)品迭代拓展垂直領(lǐng)域外包業(yè)務(wù)，政務(wù)外包業(yè)務(wù)圍繞地方標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)產(chǎn)品，新增全國客戶23個(gè)（2023H1）。
　　2）資金：2023年9月末，公司在手貨幣資金73.39億元。人力資源行業(yè)存在“墊資”屬性，對(duì)公司現(xiàn)金流要求較高，充足資金支撐公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
　　3）平臺(tái)：公司“FESCO數(shù)字一體化建設(shè)項(xiàng)目”擬總投資13.04億元，基于公司多年積累沉淀的人力資源，打造技術(shù)平臺(tái)向人力資源資本化運(yùn)營轉(zhuǎn)化。
　　4）國企做優(yōu)做強(qiáng)：人社部《人力資源服務(wù)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2023-2025年）》，提出做強(qiáng)做優(yōu)龍頭企業(yè)，支持龍頭企業(yè)通過兼并、收購、重組、聯(lián)盟、融資等方式，調(diào)整優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。
　　投資建議：北京人力作為我國人服領(lǐng)域傳統(tǒng)“三巨頭”之一，資產(chǎn)重組完成登陸A股。公司具備客戶、資金、平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，加大業(yè)務(wù)外包領(lǐng)域投入搶占市場(chǎng)份額，同時(shí)建設(shè)數(shù)字化平臺(tái)提升服務(wù)半徑并降本增效，業(yè)績(jī)有望保持較快增長(zhǎng)。2023年利潤受資產(chǎn)重組事項(xiàng)一次性費(fèi)用影響，2024年后利潤將完整體現(xiàn)在上市公司層面，我們預(yù)計(jì)北京人力2023-2025年歸母凈利潤分別為5.25/9.07/10.28億元，對(duì)應(yīng)PE分別為19.5x/11.3x/9.9x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，外包業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，政策監(jiān)管趨嚴(yán)。