>> 民生證券-山東黃金(600547)動態(tài)報告：世界級金礦注入，黃金龍頭加速成長-240130
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
大小： |
1197KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學(xué),張建業(yè) |
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公司發(fā)布公告收購母公司旗下西嶺金礦探礦權(quán)。公司2024年1月26日發(fā)布公告，擬收購控股股東山東黃金集團全資子公司山東黃金地質(zhì)礦產(chǎn)勘查有限公司所持山東省萊州市西嶺村金礦勘探探礦權(quán)，作價人民幣103.3億元，首次支付轉(zhuǎn)讓共計67.1億元，以現(xiàn)金方式在合同生效后一年內(nèi)支付完畢，其余37.2億由雙方另行協(xié)商支付方式。西嶺金礦探礦權(quán)目前尚未生產(chǎn)，待本次收購?fù)瓿珊?，西嶺金礦探礦權(quán)將與三山島金礦現(xiàn)有礦權(quán)整合為新的采礦權(quán)并統(tǒng)一開發(fā)利用，三山島金礦目前為在產(chǎn)礦山，在資源整合期間將繼續(xù)保持正常生產(chǎn)。
西嶺金礦資源豐厚優(yōu)質(zhì)，投產(chǎn)后年產(chǎn)量超13噸。根據(jù)評估報告顯示，截至2023年10月31日，西嶺金礦探礦權(quán)范圍內(nèi)保有黃金資源量592噸、平均品位4.02克/噸，伴生銀資源量591噸，平均品位4.08克/噸，黃金資源儲量雄厚。該礦山基建期為7年，首期、中期、后期生產(chǎn)能力均為330萬/噸，入選礦石品位為4.33g/t，選礦回收率為96.08%，返金率為97.5%，項目投產(chǎn)后成品金產(chǎn)能約為13.4噸/年，服務(wù)年限為36年。西嶺金礦按照礦石量計算，噸礦采選總成本約為460元/噸，噸礦經(jīng)營成本為389元/噸，折合到金金屬量計算，黃金的克金總成本僅為113元/克，克金經(jīng)營成本僅為96元/克，成本優(yōu)勢顯著，賦予礦山天然的強盈利能力。
對比同期金礦收購項目，收購價格較為公允。本次收購的定價基礎(chǔ)為標的礦權(quán)評估價值扣減標的礦權(quán)應(yīng)繳納的出讓收益的折現(xiàn)值，根據(jù)評估結(jié)果西嶺金礦探礦權(quán)單獨評估價值為110.3億元，扣減出讓收益折現(xiàn)值6.9億元后，收購價格為103.3億元，通過計算近期行業(yè)黃金金礦權(quán)收購的單位資源對價比較，此次收購礦權(quán)的單位資源量的價格更低，原因部分在于本次收購的對象為探礦權(quán)，尚未完成探轉(zhuǎn)采權(quán)證辦理，但考慮到該礦山未來資源開發(fā)確定性較強，本次收購對價或較為合理公允。
業(yè)績承諾保障股東利益，產(chǎn)儲量將大幅提升。黃金地勘公司對于本次交易的盈利承諾為2031年度至2033年度實現(xiàn)的、扣除預(yù)計繳納的出讓收益且不考慮礦業(yè)權(quán)攤銷后的凈利潤分別為不低于23.02億元、23.01億元、22.94億元，若提前投產(chǎn)，則盈利承諾期相應(yīng)提前。此次收購符合山東省政府對于金礦礦產(chǎn)資源整合的整體批復(fù)要求，將加速推進旗下位于三山島金礦成礦帶上相關(guān)礦權(quán)整合工作，將帶來山東黃金產(chǎn)量、儲量的大幅度提升，鞏固行業(yè)龍頭低位。
盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為20.56/29.24/35.88億元，對應(yīng)2024年1月30日收盤價的PE分別為45/31/26倍，考慮到公司作為國內(nèi)黃金龍頭企業(yè)，西嶺金礦注入后有望進一步釋放產(chǎn)量潛力，未來成長性打開，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：金價波動風(fēng)險、安全生產(chǎn)風(fēng)險、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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