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事件概述
　　公司公告23全年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年收入/歸母凈利/扣非凈利分別為20.0/0.68-0.78/0.68-0.78億元、同比增長2.43%/- 46.07%至-52.98%/474.10%-529.12%，業(yè)績低于市場一致預(yù)期，但主要受非經(jīng)項(xiàng)目影響，加回中融信托計(jì)提0.16億元影響歸母凈利約為0.84-0.94億元、超出我們此前預(yù)計(jì)的0.8億元。其中23Q4收入/歸母凈利/扣非凈利分別為5.69/0.26-0.36億元/0.39-0.49億元，同比增長27.4%/轉(zhuǎn)正/轉(zhuǎn)正，扣非凈利率為6.9%-8.6%，較23Q3扣非凈利率6.8%進(jìn)一步改善。
　　分析判斷: 
　　收入增長主要由下半年汽車高增帶動(dòng)。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長2.43%。其中，主營產(chǎn)品銷量同比增長4.92%，主營產(chǎn)品銷售收入同比增長5.82%，銷售單價(jià)同比增長0.86%。
　　歸母凈利下降主要受非經(jīng)影響。1）22年同期確認(rèn)了金寨路老廠區(qū)收儲(chǔ)凈收益15,936.97萬元；2）中融信托計(jì)提0.16億元；3）境外子公司安利越南虧損約0.2億元，隨著客戶訂單逐步增加，產(chǎn)能逐步釋放，安利越南下半年銷量較上半年增長約316%，趨勢(shì)向好。
　　扣非凈利率環(huán)比逐季改善趨勢(shì)明顯。23Q1/2/3/4扣非凈利率分別為-4.15%/2.04%/6.82%/6.85%-8.61%,環(huán)比逐季改善趨勢(shì)明顯，主要受益于：1）高單價(jià)、高毛利、高附加值產(chǎn)品占比提升。全年主營產(chǎn)品銷售毛利率21.03%，同比提升4.57PCT；其中23H2主營產(chǎn)品銷售毛利率22.89%，同比提升8.17PCT；2）23年政府補(bǔ)助約為0.19億元。
　　投資建議
　　我們判斷，（1）24Q1景氣度有望延續(xù)23年下半年以來的復(fù)蘇，不僅汽車業(yè)務(wù)高增長，運(yùn)動(dòng)品類去庫存基本結(jié)束、有望迎來補(bǔ)庫存拐點(diǎn)；（2）海外客戶、汽車、電子等高毛利產(chǎn)品占比提升帶動(dòng)公司凈利率改善趨勢(shì)延續(xù)；（3）越南剩余2條生產(chǎn)線有望今年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)24年有望扭虧。
　　考慮到23年運(yùn)動(dòng)品類仍在去庫存、但24年有望迎來補(bǔ)庫，下調(diào)23-25年收入預(yù)測23.01/25.49/29.45億元至20.00/24.60/29.33億元；下調(diào)23年歸母凈利0.81億元至0.72億元，24、25年歸母凈利2.01/2.64億元保持不變，對(duì)應(yīng)下調(diào)23年EPS0.37至0.33元，24、25年EPS0.92/1.22元保持不變，2024年1月30日收盤價(jià)11.2元對(duì)應(yīng)PE為34/12/9X，中長期仍看好水性無溶劑產(chǎn)品帶來的客戶結(jié)構(gòu)和盈利能力改善，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　客戶拓展不及預(yù)期；產(chǎn)能拓展不及預(yù)期；財(cái)務(wù)投資股東減持風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。