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事件概述
　　公司發(fā)布23業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)23年歸母凈利/扣非凈利分別為0.3-0.45/0.25-0.38億元，同比增長190.42%-235.63%/163.60%-195.40%，業(yè)績超市場一致預(yù)期且創(chuàng)歷史新高，我們分析主要由于X品牌高增、獨(dú)家代理品牌攀山鼠、CRISPI高增長疊加成本控制較好；其中23Q4歸母凈利/扣非凈利分別為0.18-0.33/0.16-0.29億元，同比增長1700%-3200%/633.33%-1050%。
　　分析判斷: 
　　XB品牌收入增長約70%。23Q1-4公司歸母凈利率分別為4.41%/1.77%/0.38%/3.22%，凈利大幅增長主要受益于收入增長及毛利率提升：1)2023年公司聚焦“自有品牌+全國獨(dú)家代理品牌”發(fā)展戰(zhàn)略，品牌布局和運(yùn)營初見成效，線下、電商、直播、批發(fā)等渠道同步發(fā)展，營業(yè)收入同比大幅增加，其中重點(diǎn)發(fā)展的運(yùn)動(dòng)黑科技品牌X-BIONIC營業(yè)收入同比增加約70%，獨(dú)家代理品牌CRISPI、Klattermusen、MYSTERYRANCH、DANNER等均取得了良好的銷售業(yè)績;2）毛利率同比提升，我們分析主要得益于X品牌高增長以及X品牌中高毛利的外裝比例占比提升，凈利潤同比扭虧為盈。
　　投資建議
　　我們分析，（1）戶外賽道仍是24年整體消費(fèi)低迷背景下的成長賽道；（2）XBIONIC在繼續(xù)開店、放開加盟、產(chǎn)品力提升、渠道力提升（受到SKP和萬象城認(rèn)可）、驅(qū)動(dòng)下有望持續(xù)高增長，從而帶動(dòng)公司盈利改善；（3）戶外美學(xué)品牌HOUDINI也有望成為X、攀山鼠、CRISPI后的第四增長極。考慮公司業(yè)績超預(yù)期，上調(diào)23-25年收入預(yù)測7.31/9.15/ 11.64億元至8.39/10.82/13.39億元，上調(diào)歸母凈利預(yù)測0.31/0.61/0.90億元至0.39/0.55/0.78億元，對應(yīng)上調(diào)EPS預(yù)測0.20/0.39/0.57元至0.24/0.35/0.50元，2024年1月30日收盤價(jià)11.21元對應(yīng)23/24/25年P(guān)E估值為46/32/23X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　X-BIONIC運(yùn)營不及預(yù)期；松鼠樂園客流恢復(fù)不及預(yù)期；線下門店拓展不及預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。