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納芯微發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營收13.25億元，同比減少20.7%，單季度來看，23Q4實(shí)現(xiàn)營收3.24億元，同比-17.9%，環(huán)比+16.9%。利潤方面，2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-2.5到-2.0億元，同比減少181.7%至199.9%。
　　按照中值推算，23Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約2337萬元，環(huán)比扭虧。我們看到，行業(yè)下行周期內(nèi)客戶持續(xù)去庫存，需求疲軟導(dǎo)致價(jià)格承壓，但公司研發(fā)投入和市場開拓仍在持續(xù)推進(jìn)，因此期間費(fèi)用有所增長；此外，2023年股權(quán)激勵(lì)帶來約2.27億元的攤銷費(fèi)用，若剔除該影響，我們預(yù)計(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)盈利。整體經(jīng)營拐點(diǎn)信號(hào)明確！
　　新能源車+光伏推動(dòng)模擬芯片需求增長。2022年全球數(shù)字隔離芯片市場規(guī)模預(yù)計(jì)約18億美元，22-27CAGR為8.45%。新能源車OBC、BMS、熱管理等系統(tǒng)帶動(dòng)隔離芯片需求，芯片用量超20顆；光伏逆變器單機(jī)隔離芯片用量25顆，光伏新增裝機(jī)量快速增長推動(dòng)需求攀升。
　　公司車規(guī)級(jí)產(chǎn)品持續(xù)放量，下游客戶多點(diǎn)開花。公司2016年進(jìn)入汽車應(yīng)用，先發(fā)優(yōu)勢顯著，受益于新能源車+光伏帶來的隔離+led驅(qū)動(dòng)電源管理芯片等產(chǎn)品，汽車新能源等下游收入占比持續(xù)提升。
　　磁傳感器市場快速增長，有望成為公司增長引擎。預(yù)計(jì)磁傳感器27年市場規(guī)模近150億元，汽車應(yīng)用占比過半，帶動(dòng)相關(guān)信號(hào)感知芯片市場需求。公司傳感器產(chǎn)品在2022年實(shí)現(xiàn)營收1.1億元，同比增長202.35%，短期看公司磁傳感器、濕度傳感器等多種新品已經(jīng)進(jìn)入量產(chǎn)階段，將給公司帶來收入新增量，長期看公司客戶資源優(yōu)質(zhì)，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，參股公司協(xié)同效應(yīng)顯著，傳感器產(chǎn)品矩陣不斷完善，有望成為公司增長引擎。
　　收購昆騰微落地在即，客戶及產(chǎn)品矩陣加速滲透。納芯微擬收購昆騰微70%股權(quán)，被收購標(biāo)的產(chǎn)品包括音頻SoC芯片和信號(hào)鏈芯片產(chǎn)品中的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換器，主要面向通信、工業(yè)控制等領(lǐng)域，2022年?duì)I收為3.05億元，毛利率為61.15%。我們認(rèn)為此筆收購有望形成協(xié)同效應(yīng)，助力公司進(jìn)一步拓寬客戶及產(chǎn)品矩陣。
　　盈利預(yù)測和投資建議：看好公司車規(guī)級(jí)產(chǎn)品和磁傳感器芯片持續(xù)突破，收購昆騰微擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)品矩陣，打造模擬芯片平臺(tái)型公司，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年?duì)I收13.25/20.28/26.16億元，歸母凈利潤-2.3/1.4/3.7億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求不及預(yù)期，新品開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，海外廠商競爭