>> 湘財(cái)證券-藥品行業(yè)周報(bào)：短期擾動(dòng)，左側(cè)配置創(chuàng)新藥品同時(shí)關(guān)注國改線-240129
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
大?。?/td>
| 1544KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張德燕 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
核心要點(diǎn)：
國內(nèi)醫(yī)藥生物回調(diào)探底，納指生科短期高位震蕩
上周醫(yī)藥生物下跌2.7%，位列全市場(chǎng)一級(jí)行業(yè)跌幅第4位，跑輸萬得全A 3.2 pct。13個(gè)三級(jí)行業(yè)中醫(yī)藥流通、中藥及血液制品實(shí)現(xiàn)正收益，其余三級(jí)行業(yè)均呈現(xiàn)不同程度下跌，漲跌幅中位數(shù)-2.5%。藥品產(chǎn)業(yè)鏈三級(jí)行業(yè)均有所回調(diào)，化學(xué)制藥、原料藥及生物藥分別下跌2.8%、2.8%和4.9%。全行業(yè)估值水平方面，1月26日醫(yī)藥生物PE-TTM（剔除負(fù)值）為24.9X，估值水平位于負(fù)1倍標(biāo)準(zhǔn)差以下位置，PB 2.47X，受到近期市場(chǎng)大幅波動(dòng)，PB下降至近負(fù)2倍標(biāo)準(zhǔn)差位置。
海外市場(chǎng)方面，恒生醫(yī)療保健下跌4%，位列一級(jí)行業(yè)跌幅第1位，跑輸恒生指數(shù)8.2 pct。全球主要市場(chǎng)生科板塊恒生生科與納指生科走勢(shì)呈現(xiàn)顯著分化，納指生科連續(xù)9周上漲后呈現(xiàn)盤整走勢(shì)，上周上漲0.3%，恒生生科持續(xù)走低，下跌3.8%。估值方面，1月26日，恒生生科PB為1.8X，位于負(fù)1倍標(biāo)準(zhǔn)差以下位置。AH折價(jià)方面，恒生生科較內(nèi)地PB折價(jià)40%。
國企改革持續(xù)深化，價(jià)值創(chuàng)造考核目標(biāo)有望擴(kuò)大至市值管理
1月24日，在國新辦聚焦增強(qiáng)核心功能、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，更好實(shí)現(xiàn)中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新聞發(fā)布會(huì)上，國資委產(chǎn)權(quán)管理局負(fù)責(zé)人表示，將進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核。前期，新一輪國企改革工作目標(biāo)已經(jīng)由管理提升轉(zhuǎn)向價(jià)值創(chuàng)造，央企考核指標(biāo)從規(guī)模轉(zhuǎn)向ROE、營業(yè)現(xiàn)金比指標(biāo)等盈利質(zhì)量及現(xiàn)金流指標(biāo)。國改持續(xù)深化，市值管理有望納入到價(jià)值創(chuàng)造考核目標(biāo)中，引導(dǎo)央企重視所控股上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，及時(shí)通過應(yīng)用市場(chǎng)化增持、回購等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報(bào)投資者。醫(yī)藥行業(yè)央企和地方國企上市公司共有74家，其中央企20家、地方國企54家，涉及醫(yī)藥流通、藥品零售、醫(yī)療服務(wù)、中藥、化藥及血液制品等多個(gè)領(lǐng)域，其中不乏具備相當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，隨著考核導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，經(jīng)營效率提升，資產(chǎn)價(jià)值有望得以重估，建議關(guān)注國改線相關(guān)投資機(jī)會(huì)。
投資建議
上周受到海外早期有關(guān)生物安全草案提案中提及國內(nèi)醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)龍頭公司安全風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容，引發(fā)醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)板塊大幅回調(diào)，進(jìn)而引發(fā)創(chuàng)新藥板塊及醫(yī)藥生物指數(shù)回調(diào)。我們認(rèn)為短期受到整體市場(chǎng)行情回調(diào)影響，悲觀情緒有所放大導(dǎo)致板塊波動(dòng)性加劇。從產(chǎn)業(yè)基本面來看，國內(nèi)生物科技已經(jīng)從最初資本驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向產(chǎn)品力驅(qū)動(dòng)，經(jīng)歷近三年市場(chǎng)調(diào)整，生物科技公司在現(xiàn)金儲(chǔ)備及規(guī)劃方面也做了充分準(zhǔn)備。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)正向運(yùn)轉(zhuǎn)模型已得到驗(yàn)證，海外授權(quán)及海外注冊(cè)密集落地，逆周期特征也提示當(dāng)前產(chǎn)業(yè)運(yùn)行周期與資本市場(chǎng)周期出現(xiàn)一定程度錯(cuò)配，反復(fù)筑底下存在良好配置時(shí)機(jī)。建議以需求出發(fā)，結(jié)合產(chǎn)業(yè)國際化周期，重點(diǎn)配置高產(chǎn)品力標(biāo)的。重點(diǎn)推薦兩條投資主線。
1、Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新兌現(xiàn)：Pharma公司行業(yè)沉淀深厚，業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)勁，穿越多輪周期，當(dāng)前創(chuàng)新管線步入兌現(xiàn)期，我們看好此類公司業(yè)績(jī)和估值抬升投資機(jī)會(huì)。
2、Biotech持續(xù)成長(zhǎng)，產(chǎn)品海外注冊(cè)催化：看好研發(fā)平臺(tái)和商業(yè)化得以驗(yàn)證，潛在產(chǎn)品海外注冊(cè)落地的公司。
醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)正迎來轉(zhuǎn)型升級(jí)歷史機(jī)遇，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、創(chuàng)新藥臨床進(jìn)展、產(chǎn)品及技術(shù)授權(quán)交易取消、技術(shù)迭代、國際注冊(cè)及商業(yè)化等方面低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
2、醫(yī)藥相關(guān)政策收緊風(fēng)險(xiǎn)。
3、地緣摩擦及中美生物技術(shù)爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
