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核心觀點(diǎn)：
　　外銷帶動(dòng)下，23Q4收入保持較快增長(zhǎng)。公司公告2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入213.0億元，同比+5.6%；歸母凈利21.7～21.9億元，同比+5.0%～+5.9%。對(duì)應(yīng)23Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.3億元，同比+14.3%；歸母凈利8.1～8.3億元，同比+6.5%～+9.1%，對(duì)應(yīng)凈利率13.7-14.0%，盈利能力處于歷史高位。
　　23Q4收入保持較快增長(zhǎng)，主要原因：（1）上年同期海外去庫(kù)存，外銷業(yè)務(wù)下滑，所以同期收入基數(shù)較低，目前海外去庫(kù)存逐步結(jié)束，進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存階段，海外需求也在逐步恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)23Q4外銷保持快速增長(zhǎng)。（2）國(guó)內(nèi)整體廚房小家電需求較弱，公司核心品類的線上、線下市場(chǎng)占有率持續(xù)提升，整體內(nèi)銷表現(xiàn)穩(wěn)健。
　　盈利能力方面，全年利潤(rùn)增速快于收入，主要由于：（1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、渠道結(jié)構(gòu)改善以及持續(xù)降本增效，帶來(lái)毛利率提升；（2）費(fèi)用方面，公司嚴(yán)格控制費(fèi)用，提高費(fèi)用投放效率。
　　公司作為小家電龍頭收入、業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。短期來(lái)看，隨著海外客戶去庫(kù)存結(jié)束，公司外銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期來(lái)看，海外需求有韌性，外銷有望持續(xù)保持增長(zhǎng)。同時(shí)，公司作為國(guó)內(nèi)廚房小家電龍頭，份額持續(xù)提升，內(nèi)銷有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。假設(shè)小家電行業(yè)格局穩(wěn)固，同時(shí)國(guó)內(nèi)外需求穩(wěn)健，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利同比分別提升4.9%、6.1%、6.3%，公司作為小家電龍頭，給予公司2024年18xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值51.37元人民幣/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格上漲；消費(fèi)升級(jí)不及預(yù)期；海外市場(chǎng)疲軟。