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事件：公司1月30日發(fā)布2023年業(yè)績快報(bào)，2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收9.16億元，YoY+36.25%；歸母凈利潤3.34億元，YoY+0.29%；扣非歸母凈利潤3.85億元，YoY+23.3%。公司2023年業(yè)績符合市場預(yù)期。2023年?duì)I收快速增長主要是客戶型號任務(wù)持續(xù)增加，且小批試制新產(chǎn)品訂單陸續(xù)增多。此外，公司近期簽訂2個(gè)重大合同（合計(jì)含稅金額6.42億元），并在1月30日公告董監(jiān)高擬增持公司股份1000~2000萬元，公司基本面持續(xù)向好，董監(jiān)高增持彰顯公司長期發(fā)展信心。具體分析如下：
　　4Q23營收同比增長30%；子公司股份支付&階段性虧損影響短期利潤。單季度看，公司：1）4Q23預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收3.14億元，YoY+30.0%，歸母凈利潤0.64億元，YoY-52.5%，扣非歸母凈利潤1.27億元，YoY-2.6%；2）1Q23~3Q23分別實(shí)現(xiàn)收入1.87億（YoY+31.3%）、1.95億（52.2%）、2.20億元（YoY+37.2%），4Q23營收延續(xù)較高水平增長。利潤端，公司在2023年7月對外投資設(shè)立控股子公司上海瑞華晟，2023年上海瑞華晟預(yù)計(jì)確認(rèn)1.86億元股份支付費(fèi)用（公司持股比例51.5%，按比例影響歸母凈利潤）；同時(shí)，上海瑞華晟尚在產(chǎn)能建設(shè)期，產(chǎn)生建設(shè)期虧損約2200萬元，兩者均對公司當(dāng)期利潤產(chǎn)生一定影響。
　　大額合同接踵而至，積極推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)匹配下游增量需求。1）公司于2024年1月17日和30日分別披露已批產(chǎn)隱身材料合同3.10億元（含稅）和3.32億元（含稅）。兩個(gè)重大合同均顯示產(chǎn)品價(jià)格較為穩(wěn)定，說明市場關(guān)注的降價(jià)問題并無風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，2023Q4，公司四個(gè)牌號隱身材料產(chǎn)品進(jìn)入小批試生產(chǎn)階段，這些均為公司2024年的經(jīng)營和業(yè)績提供了基本保證。2）產(chǎn)能建設(shè)方面，①母公司：新材料園（一期）項(xiàng)目正在加快建設(shè)中，結(jié)構(gòu)隱身材料生產(chǎn)車間開始進(jìn)行設(shè)備調(diào)試等工作。新材料園（二期）項(xiàng)目亦處于建設(shè)規(guī)劃中。②沈陽華秦目前正在進(jìn)行產(chǎn)線建設(shè)，部分產(chǎn)線開始首件驗(yàn)證及試生產(chǎn)，并通過某重要客戶供應(yīng)商資格認(rèn)證。③南京華秦目前在聲學(xué)實(shí)驗(yàn)室、發(fā)電站噪聲治理、風(fēng)洞實(shí)驗(yàn)室、建筑吸聲材料、軌道交通等領(lǐng)域取得業(yè)務(wù)進(jìn)展，并積極開展航空、水下航行器、高速列車等聲學(xué)超構(gòu)材料的跟研。④上海瑞華晟和沈陽瑞華晟已設(shè)立完成，正在積極開展項(xiàng)目前期建設(shè)工作。公司積極推進(jìn)隱身材料產(chǎn)能建設(shè)，新增產(chǎn)能將匹配未來新型號定型批產(chǎn)后的增量市場。
　　投資建議：公司是我國隱身材料龍頭，基于在中高溫隱身材料領(lǐng)域優(yōu)勢積極拓展航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈配套能力，同時(shí)公司也在不斷拓展新業(yè)務(wù)方向打開成長空間，我們看好公司發(fā)展前景。參考2023年業(yè)績快報(bào)情況，我們預(yù)計(jì)公司2024~2025年歸母凈利潤為5.0億、7.2億元，對應(yīng)PE為28/20x，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：型號批產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格波動、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。