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23年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35.39%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2023三季報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.02億元，同比增長(zhǎng)39.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.70億元，同比增長(zhǎng)35.39%。其中23Q3實(shí)現(xiàn)收入2.20億元，同比增長(zhǎng)37.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.87億元，同比增長(zhǎng)14.68%。由于下游客戶(hù)采購(gòu)節(jié)奏放緩，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.45/5.94/7.86億元（前值為4.57/6.22/8.45億元），對(duì)應(yīng)PE分別為44/33/25倍。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司24年平均PE為31X，考慮公司主營(yíng)業(yè)務(wù)隱身材料的行業(yè)稀缺性，且當(dāng)前多個(gè)牌號(hào)產(chǎn)品進(jìn)入小批量試生產(chǎn)階段，未來(lái)新牌號(hào)轉(zhuǎn)正式批產(chǎn)后成長(zhǎng)空間廣闊，給予公司24年P(guān)E 45X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為192.15元（前值為232.88元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　盈利能力保持穩(wěn)定，研發(fā)投入保持高位
　　前三季度公司收入端和歸母凈利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)，毛利率方面，前三季度整體毛利率為58.84%，較去年同期提升0.12pct，單三季度毛利率為60.19%，較去年同期提升0.73pct。費(fèi)用率方面，前三季度費(fèi)用率為14.95%，較去年同期減少1.37pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)16.24%，占收入比重2.02%，管理費(fèi)用增長(zhǎng)21.27%，占收入比重4.29%，研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)26.17%，占收入比重10.92%，公司研發(fā)投入保持較高水平?？鄯莾衾蕿?2.92%，較去年同期提升0.57pct。
　　存貨增長(zhǎng)明顯，核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升
　　截至三季度末公司存貨為0.9億元，較去年同期增長(zhǎng)96.56%，主要系訂單增加，備貨增加所致，說(shuō)明下游需求旺盛；公司在建工程為3.16億元，較去年同期增長(zhǎng)95.46%，主要系新材料園項(xiàng)目及華秦航發(fā)產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)所致，公司募投項(xiàng)目的建設(shè)將進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能水平。今年以來(lái)公司先后成立華秦航發(fā)（主業(yè)為航發(fā)零部件加工）、華秦光聲（主業(yè)為聲學(xué)超構(gòu)材料）華秦航發(fā)的航空零部件智能制造項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，部分產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)始首件驗(yàn)證工作，并通過(guò)某重要客戶(hù)供應(yīng)商資格認(rèn)證，預(yù)計(jì)下半年試生產(chǎn)。華秦光聲在聲學(xué)實(shí)驗(yàn)室、發(fā)電站噪聲治理、風(fēng)洞實(shí)驗(yàn)室等領(lǐng)域取得業(yè)務(wù)進(jìn)展，增長(zhǎng)點(diǎn)不斷涌現(xiàn)。
　　新產(chǎn)品拓展順利，新增長(zhǎng)點(diǎn)不斷涌現(xiàn)
　　2023年10月24日公司發(fā)布公告，收到某單位通知，公司四個(gè)牌號(hào)隱身材料產(chǎn)品達(dá)到重要應(yīng)用節(jié)點(diǎn)，進(jìn)入小批試生產(chǎn)階段，公司將積極配合主機(jī)承制單位，做好軍品配套生產(chǎn)供應(yīng)。公司新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓工作順利，將有效提升公司產(chǎn)品譜系，拓展產(chǎn)品生產(chǎn)管線(xiàn)，后續(xù)有望打造新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降；預(yù)研試制、小批試制階段產(chǎn)品不達(dá)預(yù)期。