>> 海通證券-華秦科技(688281)公司研究報告：23H1凈利同比新高，聲學超構材料應用可期，水下聲隱身等領域進入工程化階段-231011
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
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| 868KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
張恒晅 |
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主營業(yè)務訂單持續(xù)增多，穩(wěn)步推動公司營利雙增。公司23H1/22/21分別實現(xiàn)營收3.82億元/6.72億元/5.12億元，同比+41.25%/+31.37%/+23.68%，主要系2023年上半年客戶型號任務持續(xù)增加，小批試制新產(chǎn)品訂單陸續(xù)增多，產(chǎn)銷量穩(wěn)步提升。公司23H1/22/21毛利率分別為58.07%/61.00%/58.81%，同比-0.21pct/+2.19pct/-5.18pct，軍品定價機制下產(chǎn)品售價降低、產(chǎn)品更新?lián)Q代、競爭加劇及人工成本上漲壓縮毛利率空間。23H1銷售期間費用率14.21%，銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為1.73%/13.74%/-1.26%，管理費用和銷售費用的增加主要系本期子公司華秦光聲、華秦航發(fā)相關費用增加所致。
經(jīng)營規(guī)模擴大引起存貨增長，新增廠房及設備拉動固資增長。23H1公司存貨6810.39萬元，較22年期末增加55.64%，主要原因是主營業(yè)務訂單增多，公司備貨增加。23H1公司的固定資產(chǎn)1.92億元，較22年期末增加48.10%，主要是本期新增廠房及機器設備所致。固定資產(chǎn)本期增加金額中89.36%來自于購置，10.64%來自于新材料園募投項目的設備驗收轉(zhuǎn)固。公司23H1期末合同負債712.11萬元，比22年末增加87.63%，主要原因是銷售合同下預收賬款增多。
子公司投建項目穩(wěn)步推進，新領域業(yè)務及在研項目進展順利。子公司華秦航發(fā)投建的航空零部件智能制造項目穩(wěn)步推進，部分產(chǎn)線開始首件驗證工作，并通過某重要客戶供應商資格認證，預計下半年投入試生產(chǎn)。華秦光聲23H1營收134.12萬元，其聲學超構材料相關技術在軌道交通、航空航天、核工業(yè)、水下聲隱身等領域已逐漸進入工程化階段；該材料較普通聲學材料厚度更小、壽命更長、可定制更靈活，在聲納屏蔽、水下通信等領域也有潛在發(fā)展空間。2023H1華秦光聲有聲學相關在研項目“精密聲學測試儀器開發(fā)”、“聲學超構降噪材料研發(fā)”、“聲學超構材料應用場景”，預計投資總金額1555萬元，三個項目目前投資進度分別為58.15%、24.48%、2.72%，目前進展順利。
募投項目進展順利，保障公司產(chǎn)能，助力業(yè)務布局。23H1公司募投項目“特種功能材料產(chǎn)業(yè)化項目”和“特種功能材料研發(fā)中心項目”預計投資總額分別為6.81億元和3.19億元，兩項目持續(xù)推進，進展順利，結(jié)構隱身材料生產(chǎn)車間已開始進行設備調(diào)試等工作。其中“特種功能材料產(chǎn)業(yè)化項目”相較于22年年報，投資進度從19.91%提升至29.44%。“特種功能材料研發(fā)中心項目”相較于22年年報，投資進度從11.30%提升至16.86%。
盈利預測及投資評級。我們預計公司2023-2025年EPS為3.26/ 4.46/ 5.67元/股，采用PE估值法給予公司2023年55-60倍PE，我們認為對應合理價值區(qū)間為179.30-195.60元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。產(chǎn)品需求放緩及產(chǎn)品價格下降風險；民品市場拓展不及預期等。
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