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事件：公司發(fā)布23年中報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.82億元（+41.25%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.84億元（+48.05%），扣非凈利1.75億元（+60.19%）。
　　收入高增，費(fèi)用率下降明顯，凈利率創(chuàng)新高。報(bào)告期公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)，主要由于客戶型號(hào)任務(wù)持續(xù)增加，且小批試制新產(chǎn)品訂單陸續(xù)增多所致。子公司方面子公司華秦光聲收入134萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-406萬(wàn)元；華秦航發(fā)凈利潤(rùn)-231萬(wàn)元。報(bào)告期公司毛利率為58.07%，同比微降0.21pct。期間費(fèi)用率為14.21%，同比下降3.01pct，其中銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-0.54、+0.57、-2.47、-0.57pct。此外，報(bào)告期公司其他收益下降1587萬(wàn)元，但公允價(jià)值變動(dòng)收益增加1659萬(wàn)元，最終實(shí)現(xiàn)凈利率提升1.54pct至47.40%。
　　存貨、在建工程增長(zhǎng)明顯。報(bào)告期末公司存貨0.68億元，較期初增長(zhǎng)55.64%，主要系訂單增加，備貨增加所致；期末在建工程3.41億元，較期初增長(zhǎng)74.51%，主要系本期新材料園項(xiàng)目建設(shè)投入、華秦航發(fā)產(chǎn)線建設(shè)所致。
　　新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)協(xié)同并進(jìn)。隱身能力已成為衡量現(xiàn)代武器裝備性能的重要指標(biāo)之一，公司從中高溫隱身材料向全溫域隱身材料發(fā)展、從雷達(dá)或紅外等單一功能隱身材料向多頻譜兼容隱身材料發(fā)展，并實(shí)現(xiàn)隱身涂層材料與結(jié)構(gòu)隱身復(fù)合材料并行快速發(fā)展的研發(fā)格局。上市以來(lái)，公司通過(guò)內(nèi)生外延不斷拓展航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)及前沿技術(shù)領(lǐng)域的布局：2022年10月，公司成立華秦航發(fā)，主營(yíng)發(fā)動(dòng)機(jī)零部件加工與制造。2022年12月，公司成立華秦光聲，提供行業(yè)領(lǐng)先、自主可控的聲學(xué)超構(gòu)材料。2023年1月，公司參股沈陽(yáng)瑞特，主營(yíng)發(fā)動(dòng)機(jī)零部件表面熱處理。2023年7月，公司公告擬設(shè)立控股子公司瑞華晟新材，主要開(kāi)展航發(fā)陶瓷基復(fù)材及其結(jié)構(gòu)件的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。產(chǎn)品應(yīng)用主要包括火焰桶、渦輪外環(huán)、導(dǎo)向葉片、工作葉片、中心錐、噴管隔熱屏、調(diào)節(jié)片、密封片等熱端部件。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　公司23H1保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，維持公司2023～2025年歸母凈利預(yù)測(cè)為4.50、6.06、8.28億元。采取FCFF模型進(jìn)行公司權(quán)益價(jià)值評(píng)估，對(duì)應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)為225.05元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　軍品定價(jià)造成盈利能力波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)研在研產(chǎn)品批產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期