>> 華泰證券-華秦科技(688281)特種材料持續(xù)高增，業(yè)務拓展注入動能-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 860KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰,朱雨時,田莫充 |
| 下載權限： |
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維持盈利預測，維持“買入”評級
華秦科技2023H1實現(xiàn)營收3.82億元（yoy+41.25%），歸母凈利1.84億元（yoy+48.05%），扣非凈利1.75億元（yoy+60.19%）。其中Q2實現(xiàn)營收1.95億元（yoy+52.23%，qoq+4.54%），歸母凈利9519萬元（yoy+47.09%，qoq+7.67%）。我們維持盈利預測，預計公司23-25年歸母凈利潤分別為4.57/6.22/8.45億元。可比公司23年Wind一致預期PE均值50X，考慮公司主營業(yè)務隱身材料的行業(yè)稀缺性，且當前多個牌號產品處于小批試制和預研試制階段，未來新牌號轉批產后成長空間廣闊，給予23年71X目標PE，目標價232.88元（按當前股本折算，目標價前值為213.20元），“買入”。
特種材料主業(yè)實現(xiàn)高增，盈利能力維持穩(wěn)定
公司特種功能材料23H1實現(xiàn)營收3.77億元（同比+44.26%），特種功能材料技術服務實現(xiàn)營收312.17萬元（同比-64.28%），技術服務業(yè)務基數(shù)較低，季度間波動較大，聲學超構材料及聲學儀器實現(xiàn)營收134.12萬元，該業(yè)務首次貢獻收入。根據(jù)半年報，公司收入大幅增長主要系客戶型號任務持續(xù)增加，且小批試制新產品訂單陸續(xù)增多，當期產銷量較上年同期穩(wěn)步提升所致。23H1公司綜合毛利率為58.07%，同比-0.21pcts，盈利能力基本維持穩(wěn)定。
持續(xù)發(fā)展產業(yè)鏈協(xié)同布局，進一步提升公司競爭實力
公司先后成立華秦航發(fā)（主業(yè)為航發(fā)零部件加工）、華秦光聲（主業(yè)為聲學超構材料）。根據(jù)公司半年報，截至23年6月末，華秦航發(fā)的航空零部件智能制造項目穩(wěn)步推進，部分產線開始首件驗證工作，并通過某重要客戶供應商資格認證，預計下半年試生產。華秦光聲在聲學實驗室、發(fā)電站噪聲治理、風洞實驗室等領域取得業(yè)務進展，23H1實現(xiàn)營收134.12萬元。23年7月27日公司發(fā)布公告，擬與上海瑞聚祥、圖南股份、眭越江共同出資設立上海瑞華晟新材料，擬實施“航空發(fā)動機用陶瓷基復合材料及其結構件研發(fā)與產業(yè)化項目”，公司將出資3.09億元，占合資公司注冊資本的51.50%。
在手訂單充足公司積極備貨，保持研發(fā)投入驅動遠期增長
23H1期末公司存貨項為0.68億元，較年初增長55.64%，主要系訂單增加，備貨增加所致；23H1期末應付賬款為3.54億元，較年初增長42.13%，主要系采購規(guī)模擴大以及應付基建項目款項增加所致；23H1期末合同負債為712.11萬元，較年初增長87.63%，主要系銷售合同項下的預收賬款增加所致。公司堅持“裝備一代、預研一代、探索一代”的產品發(fā)展戰(zhàn)略，2023H1公司研發(fā)費用為0.33億元，同比增長9.79%，在研領域包括全溫域隱身涂層及結構材料、陶瓷基復合材料、特種陶瓷材料等。
風險提示：主營業(yè)務毛利率下降；預研試制、小批試制階段產品不達預期。
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