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隱身材料業(yè)務(wù)稀缺性突出。公司是目前國(guó)內(nèi)極少數(shù)能夠全面覆蓋常溫、中溫和高溫隱身材料設(shè)計(jì)、研發(fā)和生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)，尤其在中高溫隱身材料領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)業(yè)化成果突出，已形成耐溫隱身涂層材料、防腐隱身涂層材料等多系列產(chǎn)品，且在多軍種、多型號(hào)裝備實(shí)現(xiàn)裝機(jī)應(yīng)用。
　　隱身材料進(jìn)入壁壘較高，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定。由于隱身材料的性能和質(zhì)量在相當(dāng)大的程度上決定著武器裝備關(guān)鍵構(gòu)件的使用性能和服役周期，因此相關(guān)武器裝備對(duì)于隱身材料的性能、質(zhì)量的要求非常高，目前國(guó)內(nèi)僅有少數(shù)企業(yè)能夠進(jìn)行高性能、實(shí)戰(zhàn)化隱身材料的研制生產(chǎn)。軍工資質(zhì)要求、技術(shù)工藝、研發(fā)及人才儲(chǔ)備、質(zhì)量控制體系和檢測(cè)體系，均使得行業(yè)新進(jìn)入者較少。
　　受益于航空市場(chǎng)需求，公司近年?duì)I收及盈利能力大幅提升。營(yíng)收規(guī)模從2018年的0.48億元增長(zhǎng)至22年的6.72億元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)93.43%；2022年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42.92%。公司軍工產(chǎn)品具備較長(zhǎng)的研發(fā)周期，整體產(chǎn)品附加值較高，享受較高的毛利率。
　　控股子公司專注陶瓷基復(fù)合材料，公司戰(zhàn)略布局進(jìn)一步深化。23年7月27日公司發(fā)布公告，擬于上海瑞聚祥企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)、圖南股份、眭越江，共同出資設(shè)立上海瑞華晟新材料有限公司，擬實(shí)施“航空發(fā)動(dòng)機(jī)用陶瓷基復(fù)合材料及其結(jié)構(gòu)件研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”。參照當(dāng)下擬投資比例，華秦科技將以自有資金出資30900萬(wàn)元實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股。陶瓷基復(fù)合材料前景廣闊，是下一代航空器重點(diǎn)潛在材料之一，有望為企業(yè)提供新型盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議：公司核心隱身材料業(yè)務(wù)具備稀缺性，同時(shí)不斷通過(guò)外延拓建優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，盈利能力不斷增強(qiáng)，預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.76/13.94/19.79億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.52/6.60/8.94億元，首次評(píng)級(jí)，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)變革，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，下游客戶集中。