>> 東吳證券-華秦科技(688281)2022年年報點評：特種材料訂單飽滿，有望持續(xù)取得亮眼增速-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 556KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇立贊,錢佳興 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告和2023年一季度報。2022年營收6.72億元，同比增長31.37%；歸母凈利潤3.33億元，同比增長42.99%。2023Q1營收1.87億元，同比增長31.34%；歸母凈利潤8841萬元，同比增加49.11%。
投資要點
2022年歸母凈利潤同增43%，特種材料訂單飽滿。2022年歸母凈利潤為3.33億元，同比增長42.99%，主要系收入增長、IPO閑置募集資金理財收益增加所致。公司隱身材料收入占比為82.82%，偽裝材料收入占比為12.17%，防護材料及其他業(yè)務收入占比5.01%。公司依托進展順利的批產(chǎn)項目，預計可持續(xù)獲得擴產(chǎn)訂單，有望持續(xù)取得高速的營收增長。
稀缺的全溫域特種材料研制能力打造市場壁壘，盈利能力顯著。2022年度，公司綜合毛利率為61.02%（+1.72pct），主要受益于公司隱身材料及偽裝材料的核心產(chǎn)品優(yōu)勢、較高的市場壁壘和顯著的先發(fā)優(yōu)勢，銷售費用同比增長19.45%，管理費用同比增長25.92%，財務費用同比大幅減少498.41%，系貨幣資金利息收入增加所致。2022年公司研發(fā)投入6196萬元，同比增長18.83%，跟研型號數(shù)量不斷增加，聚集于五代機配套技術預研，圍繞隱身材料的核心業(yè)務進行了大量優(yōu)化提升。
軍民業(yè)務協(xié)同布局，積極提升競爭實力。在軍用領域，公司以隱身材料為基礎，設立沈陽華秦航發(fā)科技，向航空產(chǎn)業(yè)鏈布局延伸，力爭成為我國航空發(fā)動機核心供應商。在民用領域，2022年12月，公司成立控股子公司華秦光聲，華秦光聲以聲學、振動及其檢測領域相關的全鏈條解決方案為核心，在民用市場發(fā)揮優(yōu)勢提供行業(yè)領先、自主可控的聲學超控材料。
盈利預測與投資評級：基于十四五期間軍工行業(yè)高景氣，并考慮公司在航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的核心地位，我們預計2023-2025年歸母凈利潤分別為4.62（-0.57）/6.32（-0.71）/8.24億元；對應PE分別為58/42/33倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）下游需求及訂單波動；2）公司盈利不及預期；3）市場系統(tǒng)性風險。
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