>> 東北證券-山東黃金(600547)2023年業(yè)績預(yù)增公告點評：Q4業(yè)績高增，西嶺金礦注入夯實資源優(yōu)勢-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 663KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾智勤,聶政 |
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事件：公司預(yù)計2023年實現(xiàn)歸母凈利20-25億，同比增長61%-101%，扣非凈利18-23.5億，同比增長38%-80%。
或受益于金價上漲+Q4銷量改善，公司Q4業(yè)績創(chuàng)年內(nèi)最佳。23Q4公司歸母凈利6.5-11.5億，中樞為9億，環(huán)比+94%，扣非凈利為5.2-10.7億，中樞為8億，環(huán)比+100%，為年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)最好季度（Q1/Q2/Q3歸母凈利分別為4.4/4.4/4.7億），Q4業(yè)績環(huán)比增長主要系：1）金價上漲：23Q4滬金均價472元/克，環(huán)比+12.5元，同時公司克金營業(yè)成本預(yù)計保持穩(wěn)定，單位利潤改善；2）公司銷量或有所改善：由于公司黃金生產(chǎn)與銷售在時間點上不完全匹配，三季度末存在部分黃金未銷售，隨公司Q4對礦山生產(chǎn)和冶煉廠銷售進行調(diào)度，預(yù)計Q4產(chǎn)銷差距縮小，銷量有所改善。3）四季度完整并表銀泰黃金預(yù)計對公司業(yè)績有一定增量貢獻(xiàn)。
集團注入西嶺金礦，公司資源優(yōu)勢進一步夯實。2024/1/26公司公告擬收購山東黃金集團旗下的西嶺金礦，收購對價為103.3億，其中67.1億以現(xiàn)金方式在合同生效后一年內(nèi)支付完畢，剩余36.3億另行協(xié)商支付。1）西嶺金礦將進一步夯實公司資源優(yōu)勢：西嶺金礦探礦權(quán)內(nèi)目前資源量約為592.2噸金，平均品位4.02克/噸，收購西嶺后公司權(quán)益金資源量預(yù)計從提升至；2）收購對價屬于合理偏低的范疇：西嶺金礦單噸金資源量收購對價為0.17億/噸，低于近年來國內(nèi)金礦收購對價；3）遠(yuǎn)期將貢獻(xiàn)顯著盈利：未來西嶺金礦將和公司旗下的三山島金礦現(xiàn)有礦權(quán)整合為新的采礦權(quán)并統(tǒng)一開發(fā)利用，預(yù)計西嶺金礦2031年開始能夠達(dá)產(chǎn)并穩(wěn)定貢獻(xiàn)利潤，完全達(dá)產(chǎn)后的前三個完整會計年度業(yè)績承諾分別為23.02/23.01/22.94億，遠(yuǎn)期有望顯著增厚公司盈利。
金價中期趨勢向上。目前美國經(jīng)濟動能正在弱化但韌性始終存在，但往后看隨著超儲消耗、企業(yè)債到期，美國經(jīng)濟或存在更明顯的下行壓力，聯(lián)儲降息為必選項，對應(yīng)金價中期趨勢向上?？紤]到2023年末FOMC會議后降息預(yù)期已打開，目前金價已進入易漲難跌的狀態(tài)。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤22.2/31.7/40.5億，考慮到公司金礦儲量豐富、遠(yuǎn)期持續(xù)擴產(chǎn)，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險、政策變化風(fēng)險、供給超預(yù)期風(fēng)險
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