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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.2~1.6億元，同增122%~196%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.85~1.25億元，同增500%~782%。對(duì)應(yīng)2023Q4歸母凈虧損0.88~凈虧損0.48億元，同比減虧0.45~0.85億元；扣非歸母凈虧損1.06~凈虧損0.66億元，同比減虧0.37~0.77億元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　我們預(yù)計(jì)23Q4凈虧損主要由于：1）發(fā)展折扣和零食新業(yè)態(tài)，前期費(fèi)用投入增加；2）原業(yè)態(tài)部分門店經(jīng)營(yíng)承壓。2023年公司積極做好原有業(yè)態(tài)門店的優(yōu)化、調(diào)整和升級(jí)，穩(wěn)步推進(jìn)供應(yīng)鏈體系的變革，增強(qiáng)商品力和購(gòu)物體驗(yàn)，加強(qiáng)基礎(chǔ)性運(yùn)營(yíng)管理工作，實(shí)現(xiàn)了較好的客流增長(zhǎng)，并通過(guò)內(nèi)部挖潛增效、關(guān)閉低效門店，提高盈利能力，特別是新區(qū)域業(yè)績(jī)改善明顯；同時(shí)發(fā)展零食店和折扣店，整合共享內(nèi)部資源，打造持續(xù)有效的業(yè)態(tài)模型和品類結(jié)構(gòu)，以直營(yíng)和加盟結(jié)合的模式加快發(fā)展，在區(qū)域內(nèi)形成更強(qiáng)的多業(yè)態(tài)聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)。
　　我們預(yù)計(jì)公司24-25年仍有望完成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。2023年7月公司發(fā)布第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，對(duì)于2023年考核目標(biāo)為：2023年凈利潤(rùn)不低于2.2億元或2023年?duì)I收不低于182億元，且凈利潤(rùn)不低于2億元，兩個(gè)條件滿足其一。2024年考核目標(biāo)為：2024年凈利潤(rùn)不低于3億元或2024年?duì)I收不低于193億元，且凈利潤(rùn)不低于2.5億元；2025年考核目標(biāo)為：2025年凈利潤(rùn)不低于3.6億元或2025年?duì)I收不低于204億元且凈利潤(rùn)不低于3億元。我們預(yù)計(jì)公司2024年開始折扣、零食業(yè)態(tài)加速開店，仍將力爭(zhēng)完成2024、2025年考核目標(biāo)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入176/193/205億元，同比3%/+10%/+6%，歸母凈利潤(rùn)1.39/3.00/3.65億元，同比+158%/+115%/+22%，對(duì)應(yīng)1月30日收盤價(jià)PE分別為51/24/20X。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)力走弱，食品CPI下行，新業(yè)態(tài)開店、盈利不及預(yù)期。